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估值一定要使用多种方法进行相互验证。

今天还是以东方财富为例，因为业务的复杂性，老裘再介绍一种方法叫做分部估值法。什么叫做分部估值？东方财富这家公司本质的话，可以看成两个公司结合在一起。

 

一个是东方财富证券，这是一个证券公司，另外的是互联网业务，不管是卖基金，还是做网站广告，还是卖软件，通通都跟互联网相关。

第一块证券业务估算。根据东方财富证券2018年证券业务收入16亿元，净利润6.2亿元。公司总资产300亿元，净资产70亿元。

 

找到第一创业，华安证券，中原证券，华鑫股份四家类似的公司，取市值平均数240元亿，可以认为如果东方财富证券单独上市的话呢，市值基本上也在240亿左右。

 

有人说东财有互联网基因，老裘承认是有的，但是这个东西很难具体量化。

 

第二块互联网业务估算。互联网业务盈利多少，我们并不清楚，我估计盈利不多，简单的用全年9.6个亿的净利润扣除东方财富证券的6.3亿净利润，我们得到3.3亿。

 

假设未来三年增长率按50%计算，三年中3.3亿增长到11.1亿。老裘认为50%的增速有些夸张，但是互联网的估值我宁愿给多一点，通过高一点的折现率进行保护。按30倍估值，20%折现，得到193亿。

 

然后老裘把证券业务和互联网业务的估值相加。不过在用分部估值法的时候，一定要给一个折扣。

 

为什么要给折扣？因为大家都知道，只有专业的公司才能把事情做好，如果你又在搞证券公司，又做互联网业务，实际有可能都做不好。按照90%给折扣，得到389亿。

 

分部估值法合理估值是在400亿元左右，相比现在市值1041亿，说明市场给的这个估值高高在上。

 

 

 02 

 

再介绍一种是历史估值法。历史估值法业内用的比较多，这个方法比较简单，就是看图法。

 

大家可以看到这个表格里，有五根线，从上到下12345，那么一般来讲的话，在第三根线我们认为是一个比较合理的估值。

 

那么在第三，第四根线之间或者是第四第五根线之间认为是低估的。线拉的越长越好对吧，历史太短没有说服力。

 

看过去五年的东财的PE图，现在，公司的估值在第一根第二根线之间，说明现在这个估值已经是高于历史的平均估值，反过来说明现在市场公司的估值是偏高的。

 

综合今天的两种方法，加上昨天介绍的ROEPB，以上三种方法，大致判断一下，得到一个结论，目前如果静态来看，现有市场估值非常非常高了。

合理估值的话呢，可能要在现有的市值上的基础上，打一个很大的折扣。   

 

 

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那为什么现在市场愿意给东方财富那么高的估值，或者说老裘前面三种方法有什么缺陷？让我们有些东西没有看到？

 

我想是这样的，刚才我们提到仅仅是对东方财富现有几块业务的估值。按照我们的算法，公司的合理市值不会超过500亿。

 

但如果大家看东财的历史，会发现公司下至员工，上至董事长，非常有进取心。东财刚上市的时候，只有东方财富网，上市之后开始有天天基金卖基金产品，然后收购了证券公司，去年又在搞公募基金。

 

现在市场给东方财富那么高的估值是因为市场认为公司后面还会做很多事情，包括拿银行、保险和信托的牌照。

 

到最后东方财富有可能，如果政策允许的话，肯定会是家全牌照的公司。所以那么高的估值里包含未来公司可能会做的很多。虽然有些不确定的因素在里面，但是如果你看公司过往的历史，还是会觉得公司就是往那个方向去做。

 

跟大家分享一下东财每年的分红数据。希望大家引起注意的就是这个公司是一个非常非常厉害的公司，这个厉害在于他的股本每年都在大规模的扩张。

 

能够做到股本扩张的公司一定是有野心的公司，这也是一个小的经验，跟大家分享。

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估计这三种方法，很多朋友一时消化不了，建议大家多看几遍，投资都是辛苦的，一蹴而就是不太可能的。

不过为了便于大家理解，那老裘再给大家写个总结吧，对东财比较感兴趣的话，如果你是一个很谨慎的投资者，那肯定要等到这个股票价格跌下来的时候再买。

 

如果你是一个对公司比较有信心而且已经买了公司股票，那我觉得还可以再持有一段时间。

 

现在肯定不建议大规模建仓，因为好像稍微有点贵。老裘自己的感觉是未来某一天，如果真看到东财拿到了银行、信托、保险的牌照，反而是应该卖股票的时候。

 

 

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老裘始终认为只有基本面驱动的价值投资才是可持续可复制的盈利模式。

 

老裘认为选到几家好公司，就可以实现财富增长。如何选到好公司，就是看财务数据。但是好公司也要加上好价格，如何买到好价格，就是看估值。巴菲特说股市是一个钟摆，迟早会回归均值。

 

老裘准备下周日4月27日，在深圳开一场线下课，以价值投资为根本，带大家从理念开始，通过财务分析及估值方法，选到好公司，并且拿得住好公司。

 

I：通过上市公司财报分析选择好股票

  1.识破财务造假

  2.五大财务指标应用

  3.财务报表分析技巧

  4.对投资的指导作用

  5.怎么样抓住个股重点？

 

II：通过估值方法决定合适的价格区间

  1.老裘独创估值法

  2.适用直接估值方法的行业

  3.适用相对估值方法的行业

  4.什么时候使用比较法？

  5.周期性行业估值的血泪教训

 

课程从早点九点到下午五点，老裘现场授课，配有132页PPT纸质版讲义。为了保证课堂效果，不打算录制视频。

 

课程定价3988，购买成功请务必添加客服微信，登记信息，获取上课地址。

 

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