明明｜中信证券FICC首席分析师

S1010517100001

固收｜资金面会一直宽松吗？

资金面稳定、偏松是春节以来利率债市场表现强势的必要条件。在通胀压力不断增大、债券供给压力回升的环境下，资金面是否能够持续宽松，将是决定未来一段时间利率走势的核心因素。根据近期监管领导对于通胀压力的表述，以及央行4月15日小幅缩量续作MLF所释放的信号判断，央行或将引导资金利率回到政策利率附近或略高于政策利率的水平，这一点预计将随着4月下旬债券供给压力的增加而逐渐显现出来。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

S1010518090002

新能源汽车｜爆款潜质车型集中亮相，电动智能供应链受益：2021上海国际车展专题

2021上海车展众多具备爆款潜质的电动智能车型集中亮相，自主OEM在电动智能时代的品牌力提升，造车新势力强化科技卖点，合资/海外品牌加速电动化转型，智能化解决方案供应商赋能整车厂造“好车”。车展优质车型持续投放推动新能源汽车行业景气向上，全球新能源汽车步入高速成长阶段，整车环节优选车型周期占优的比亚迪、长城汽车，供应链建议继续把握电动化、智能化的优质标的，尤其是特斯拉供应链、大众MEB供应链、宁德时代及LGC供应链等。

风险因素：新能源车销量不及预期、智能化技术进展不及预期、原材料价格大幅上涨。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

S1010519040005

传媒｜Z世代群体营销价值凸显，内容营销成新潮流：2020年互联网广告行业复盘及展望

我们发现，互联网广告营销线上化趋势明显，新营销模式快速迭代。在流量结构上，Z世代用户的价值正在持续体现，在流量见顶趋势下，年轻用户的争夺成为品牌广告主的必争之地，有望分到更多广告预算分配。同时，随着互联网广告行业整体价格提升，效果类广告流量获取成本提升快，以内容营销为主、突出品牌建设、争夺私域流量的营销模式逐步成为新趋势潮流。我们认为，互联网广告平台将均有望受益于互联网广告流量饱和后的价格提升，而拥有更多年轻用户、产品内容丰富度更高的互联网平台将有望获得更大收益。通过分析各平台的财务状况、产品矩阵、内容生态以及用户结构，我们认为腾讯综合竞争力稳固，字节跳动、哔哩哔哩在互联网广告市场争夺中占据优势；快手随着产品结构、内容结构调整有望加速互联网广告收入；新兴的小红书、得物等垂类平台有望快速增长。

风险因素：宏观经济增速、广告预算下行超预期；反垄断及教育等部分行业监管风险；平台间流量及广告主争夺超预期。

王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师

S1010513110001

宝丰能源（600989）：

“绿氢”制造先行者，打造碳中和煤化工龙头

在碳中和战略的指引下，我们认为补充“绿氢”是煤化工行业发展的必由之路。宝丰作为行业先行者，布局200MW光伏发电及年产1.6亿标方绿氢项目，树立煤化工碳中和标杆。看好公司依托强竞争力的绿氢成本，成长为具备煤炭+绿氢双资源禀赋、输出“固碳”材料及解决方案的“碳中和”煤化工龙头。

风险因素：产品价格下跌；原材料价格上涨；新项目建设投产进度不及预期；自有煤矿生产经营风险。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

S1010510120047

世茂服务（00873.HK）：

并购定价合理，整合能力最值得信任

行业高速增长阶段来临，公司在住宅领域率先推动更新底层管理体系，以适应项目快速复制和并购整合，在专业能力拓展战略清晰、步步为营。公司目前的组织架构、治理体系相较于同行将更能适应于规模的快速扩张，这即是公司运营管控的核心竞争力。我们继续看好精益管控下有质量的高增长，公司有望成为行业一线龙头。

风险因素：公司商誉增长过快的风险。

物管｜商管：受益于后疫情复苏，规模和差异化发展

2020年，主流商管公司克服困难，经营稳步增长。2021年商管赛道整体供求基本稳定，但结构分化对商管运营提出更高要求。

风险因素：部分商场运营效率较低，部分商管品牌逐渐空心化的风险。

李景涛｜中信证券汽车及零部件行业分析师

S1010520120003

阿尔特（300825）：

业绩符合预期，持续高速增长

4月19日，公司发布业绩快报，初步核算2021年一季度实现营收2.02亿元，同比+38.2%；实现归母净利润0.37亿元，同比+70.7%，符合市场预期。公司是国内领先的第三方汽车设计机构，客户优质。公司具备汽车全链条设计开发能力，受益于下游行业电动、智能化趋势致新品牌、新车型大量推出，有望开启高速增长；新能源动力系统、燃油V6发动机等动力系统配套业务陆续量产，开始贡献利润。维持公司2021/22/23年EPS预测0.84/1.40/1.84元，给予2021年30倍PE的估值，对应目标价25.2元，维持“买入”评级。

风险因素：客户新车型推出速度不及预期；零部件产业化落地速度不及预期；非公开发行及募投项目建设进展不及预期。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

S1010518090002

亿纬锂能（300014）：

业绩符合预期，动力业务开始放量

公司发布2020年年度报告，实现收入81.6亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润15.3亿元，同比+2.3%。公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，全球配套拉动海外销售增加显著，产能稳步扩张保障营收大幅增加。同时，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游未来需求，业绩增长明确。维持“买入”评级，重点推荐。

风险因素：新能源汽车政策波动；锂电池价格下行超预期；原材料价格波动；电子烟行业政策波动；SKI债转股实施进展不及预期。

点“阅读原文”了解更多