杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜香港拟提高印花税，短期调整后将达到新的平衡

2021年2月24日，香港财政司司长陈茂波表示，将提交法案调整股票印花税税率，由现时的0.1%提高至0.13%，引发市场大幅波动。新冠疫情下，香港出台一系列减税降费措施支持企业，纾解民困。股票印花税作为重要财政收入之一（占香港整体印花税收入50%左右，政府收入6%左右），拟在此时点提高印花税，主要为缓解日益加剧的财政压力。自1993年以来，香港曾3次（1998年，2000年和2001年）调整股票印花税率，均为下调，都处于特殊历史时期（1998年亚洲金融危机，2000年科网泡沫），但调整后并未改变已有市场趋势。我们认为，虽然上调印花税率对市场交投产生负面影响，但不改变市场趋势。经济复苏，大批“新经济”公司和中概股料将赴港上市，会吸引资金持续流入香港，港币兑美元维持强兑换保证区间，市场调整后将回到新的平衡。

风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球需求不振；中美摩擦升级；内地流动性收紧；人民币汇率大幅波动。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜两会关键词展望：稳字优先，温和退出

全国两会临近，我们梳理了2016年以来政府工作报告对经济增长、财政货币政策、化解债务问题、进一步对外开放和扩大内需等方面的相关表述，并基于近期政策表态和实际情况对2021年全国两会和政府工作报告做出展望。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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消费｜社区团购：普惠式电商，再掀零售革命

报告从产业角度出发，基于大量草根调研和高频数据跟踪，对当前商业模式和长期需求空间进行定性和定量测算。深度思考互联网巨头抢跑背后的意义和决心，对市场焦点和竞争走向加以推演。总结来看，预计社区团购将掀起一场适合在全国复制推广的“普惠式”零售革命，有望承载家庭日常性消费的核心流量入口之一。

风险因素：政策监管力度加强对市场运营策略的影响；行业整体线上化率提升不及预期；互联网行业竞争加剧影响。

田良｜中信证券非银行业联席首席分析师

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证券｜2021年度十大展望

注册制改革以来，资本市场基础性制度不断完善，投融资效率提升，股票市场交投活跃度和融资规模处在历史高位，为证券行业发展提供历史性机遇。展望2021年，传统业务内卷化，科技能力亟待提升，外资投行抢滩中国市场，人才和资本竞争加剧等问题，也对行业发展提出了新的挑战。我们就此提出证券行业2021年度十大展望。

李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师

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轻工｜造纸：木浆成本推动纸价，Q2至下半年波动加大

资金面宽松、全球通胀预期下，木浆期货价格带动现货价格上涨，进而带动成品纸价格上涨。预计本轮木浆行情有望持续至Q2，下半年持续性需看后续需求改善幅度。

风险因素：流动性收紧超预期；产能投放超预期；需求恢复不及预期。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜供给侧改革的最后一块制度拼图

青岛自然资源和规划局官网发布，为落实2021年自然资源部住宅用地供应分类调控工作视频会议及相关文件要求，严格实行住宅用地“两集中”同步公开出让，即集中发布出让公告、集中组织出让活动。全年将分3批次，集中统一发布住宅用地的招拍挂公告，并实施招拍挂出让活动，引导市场理性竞争。

风险因素：部分企业可能无视贷款集中度管理和三道红线要求，强行同时缴纳大量保证金，从而增加部分企业面临信用风险；政策不利于擅长勾地的本地化中小公司，也不利于流程管控能力较差，产品竞争力不足的公司。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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中颖电子（300327）：

行业景气+品牌拓展，战投助力长期发展

2021年2月23日，公司发布公告其控股股东拟向华芯晨枫转让5.3%股权，预计华芯晨枫依托华登国际在全球半导体产业的投资管理优势有望助力公司中长期发展。聚焦基本面，公司MCU主业受益行业景气趋势并在上游供应进展短缺背景下顺势调价提升盈利能力，与此同时公司锂电管理芯片已顺利突破品牌客户并开始起量，后续AMOLED驱动IC同样有望取得突破。公司成长逻辑正逐步兑现，维持“买入”评级。

风险因素：下游需求不及预期；新客户拓展节奏不及预期；市场竞争加剧；引战进展或效果不及预期。

王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师

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松井股份（688157）：

平台型高端功能涂料供应商，有望步入高成长正轨

松井股份是国内领先的功能涂料供应商，全球下游市场空间超500亿元。尽管2020年由于疫情、贸易摩擦和下半年客户新品推迟发售拖累公司短期业绩，但我们仍预测环保政策推动、技术研发和产品布局优势将推动公司持续提升手机、笔记本电脑、可穿戴设备及相关配件等强势业务领域的市场地位，并逐步增强乘用汽车、智能家电等领域的竞争优势，长期看好公司成长为具备全球竞争力的国内中高端功能涂料领军企业，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.88/1.48/1.92亿元，对应EPS预测分别为1.10/1.86/2.41元。综合考虑可比公司估值和公司成长性，给予公司2022年60倍PE，上调目标价至145元，维持“买入”评级，继续推荐。

风险因素：市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；新项目未达预期。

扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师

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北京首都机场（00694.HK）：

国门价值回归，或迎5年业绩成长

大兴机场建设可类比第三次产能扩建，料转场前南航和东航(剔除京沪线)在首都机场内线旅客吞吐量约2400万，转场驱动未来5年旅客结构优化产生α，料2023~25年国际旅客吞吐量CAGR12.2%，远高于2015~19年的5.3%。在未来无重大资本开支和航线结构持续优化背景下，预计公司2021年开始将迎来长达5年以上业绩高增长期，中期合理市值达600亿港币，年化收益率15%。

风险因素：需求恢复和免税收入不及预期、分流超预期、成本大幅攀升。

尹欣驰｜中信证券汽车及零部件行业首席分析师

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吉利汽车（00175.HK）：

从沃尔沃电动化转型看吉利汽车竞争力

根据公司公告，吉利与沃尔沃整合计划初步落地，双方动力总成业务将进行股权合并，吉利汽车有望长期受益于公司资本运作。沃尔沃与吉利在电动平台上高度协同，沃尔沃电动化进程已率先提速，是欧洲大车企中电动化转型最为顺利的车企，并预期2025年纯电车型达到50%。本文从沃尔沃电动化转型的角度，给出吉利汽车电动化战略的另一个视角。维持吉利汽车“买入”评级。

风险因素：公司资本运作不达预期，新车上市不达预期，汽车行业销量不达预期，汽车芯片短缺情况加剧；吉利与沃尔沃的整合进度或效果不及预期。

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