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欧洲央行站在新一轮刺激的大门面前，但有分析师出来“泼凉水”，直言下一轮刺激计划仍会失败。

西班牙资管机构Tressis Gestion首席经济学家Daniel Lacalle认为，在欧洲央行之前推行QE和负利率时，欧元区没有进行变革来解决结构性问题，现在欧央行困于自己的货币政策，只能推行更多的刺激来避免改革。即使在现在的基础上再推出新的刺激，结果也只会是令人失望。

Daniel Lacalle撰文指出，他本人在2014年就已经判断，德拉吉的量化宽松（QE）计划无法拯救欧洲，欧元区面临税负过高、技术领导程度不足以及人口学方面的结构性挑战，这些都不能通过QE实现。

2017年8月，欧盟委员会曾经发布文章，称欧盟“决定性的行动”，让欧盟经济开始复苏，当年已经实现了连续第五年的经济扩张。不过，两年过去，“决定性行动”给欧洲经济的积极影响已经不再，欧洲央行目前对2019年实际GDP增速的预期目前仅为1.2%.

“有趣的是，很多分析师在讨论欧洲经济的放缓时，口气仿佛刺激政策已经被抛弃了。”Daniel Lacalle提示，当前欧洲央行仍然进行着购买着规模庞大的购债计划，今年3月才刚刚决定，要在9月推出新一轮的定向长期再融资（TLTRO）。

“考虑到我们已经置身大规模的刺激之中，欧洲经济的放缓是一场灾难。” Daniel Lacalle认为，无论从哪个角度看，目前欧洲都已经实施了有史以来最大规模的刺激。刺激的“火箭筒”再次拿出来，它也还是不能奏效。

目前欧元区主权债券收益率普遍低下，即使是政局动荡的意大利长债收益率也跌破了0%，德国30年期国债更是跌到了-0.18%。该名分析师甚至认为，看不到欧洲央行扩大刺激的必要，“真的有必要继续人为地压低收益率吗？”

“欧元区的问题不是缺乏流动性……欧元区的问题恰恰在于，不断使用货币政策的不当刺激，维持着结构性的不平衡。”Daniel Lacalle称，欧元区的货币政策刺激可以用“对低生产率的大规模补贴”来形容，刺激将财富从储户和高生产力的部门，转向了效率低下的政府和低生产力的行业，使得经济“僵尸化”。

那么，为什么QE在美国奏效了，在欧洲却没有？Daniel Lacalle认为，美国在金融危机后的经济复苏，并不能完全归功于量化宽松。美国经济体的开放程度、美元的世界货币地位、美国实体经济融资更依赖资本市场而非银行的特征，都是QE落地欧美却有不同效果的原因。

Daniel Lacalle认为，欧元区各国政府并没有利用好负利率、高流动性的时期，来推行结构性改革，欧洲央行甚至成为了自己推行的政策的“人质”，不断地争取时间，来避免结构性改革。“我担心（再次刺激）不会改变什么，结果还会是一如既往的令人失望。”

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