- 【广发宏观张静静】美制造业PMI跌破荣枯线意味着什么?
- 来源:静观金融
广发证券资深宏观分析师 张静静
zhangjingjing@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
第三、降息等措施已被市场充分消化,除非美联储实施超预期宽货币政策,否则难以对冲经济下行和风险偏好回落带给美股的双重压力。
正文
美8月制造业PMI跌破荣枯线
9月3日美国供应管理协会(ISM)公布的8月美国制造业PMI为49.1,为2016年8月以来首次跌破50荣枯线,且录得2016年1月以来最低水平。其中,新出口订单及就业分项是主要掣肘点:新订单分项47.2,前值50.8;新出口订单分项43.3,前值48.1;就业分项47.4,前值51.7。
此外,今年上半年美国工商业信贷违约率触底回升。历史经验表明,这意味着美国私人部门面临较大压力,企业投资增速大概率进一步下滑、处于历史底部的失业率也将易上难下。
第二、非美经济放缓,掣肘美国经济。去年以来中国、欧元区等主要非美国家经济持续放缓,全球制造业PMI也已于2019年5月跌破荣枯线。非美经济放缓首先掣肘美国企业出口订单,因此新出口订单分项见顶时间早于ISM制造业PMI,今年以来新出口订单分项的下行斜率也较ISM制造业PMI更为陡峭。此外,2018年美国企业税后利润中27%来自境外,非美经济下滑也是去年四季度以来美国企业利润增速放缓的主因之一。
第三、中美贸易新关税因素令企业形成悲观预期。8月1日(美国时间)美国宣布9月1日起实施对华3000亿美元商品加征10%关税[1],尽管随后又改为分两批实施,但关税也由10%提升至15%。8月23日中国国务院关税税则委员会也公布了关税反制措施[2]。美国ISM制造业PMI属于调查数据,新关税因素势必加剧美国企业对经济的悲观预期。
美联储9月降息25BP几无悬念
金融危机以来美联储非常注重与市场的沟通。8月ISM制造业PMI数据公布后,芝加哥商品交易所(CME)的数据显示市场预计9月议息会议降息概率为100%,其中降息至1.75-2.00%的概率为92.7%。此外,我们也一直强调,美联储降息的诉求之一是缓解美债收益率曲线倒挂压力。8月以来,10年期与2年期美债收益率也出现倒挂迹象。总而言之,美联储9月议息会议再度降息25BP或已无悬念。
另外,如报告《若英国“硬脱欧”,FED或提前扩表》所述,若10月31日英国发生“硬脱欧”,美联储或将加速降息且有望提前扩表。
广发四因子模型显示9-12月美股仍有调整风险
风险提示
(1)美联储货币政策超预期;
(2)美国经济超预期;
(3)中美贸易谈判超预期;
(4)英国“脱欧”事件超预期。
本文选自广发证券发展研究中心研究报告:《美制造业PMI跌破荣枯线意味着什么?8月美国ISM制造业PMI点评》
对外发布时间:2019年9月4日
报告作者:
张静静 分析师执业证书编号:S0260518040001/SFC CE No. BOP790
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