上个月推送的《就靠这招，一周多赚了5%》一文中提到说，我带着公司社群部全员浩浩荡荡杀入上海陆家嘴，登上了位于上海环球金融中心58层的华宝基金公司总部，聆听华宝基金诸位经理对市场的研判。

不得不说，现场听基金经理跟你讲一只基金的来龙去脉和设计思路，和自己一个人闷头在天天基金上看基金资料，那感觉简直是天壤之别。

其中给我留下最深刻印象的，是担任华宝油气、华宝美国消费、华宝香港大盘、华宝香港中小等多只QDII基金的基金经理——头发有点凌乱，内心却很淡定的周晶。

最近几个月，作为A股市场规模最大，活跃度最高的QDII-LOF基金，也是名气最大的大宗商品类基金，华宝油气可谓跌得惨不忍睹，净值不断创出历史新低……

华宝油气最近走势

在那篇文章中，力哥主要分享的是实操性比较强的华宝油气套利技巧（虽然也很复杂），而没有深入讲解大家更关心但也更复杂的另一个问题——

为什么华宝油气跌成屎了？尤其是和其他几个石油类基金相比，为什么业绩会相对跑输那么多？现在已深套的该怎么办？没有持仓的能不能抄底？

文末我说，点“在看”满500，就请荔枝汇小林老师再给大家好好上一课。

今天来填坑啦~

以下是小林老师的专业分享，大家鼓掌~

最近华宝油气跌得很惨，原因是什么呢？

一般人会下意识认为，肯定是油价大跌了。

扒出油价数据一看，却发现油价其实还悬在半空，但华宝油气却跌到了地下室，而同时期的标普500走势则直冲云霄，这又是怎么回事呢？

要探明真相，就必须深入了解华宝油气到底都投了点什么东西。

华宝油气是个追踪标普石油天然气上游股票指数（SPSIOP）的指数基金，这个指数主要选出来的是主营石油天然气勘探、采掘和生产的美国上市公司。

从历史整体走势上看，华宝油气对指数的跟踪还是比较准确的，排除汇率、费率等不可抗因素的影响，基本上就是SPSIOP的翻版，这说明周晶总的操盘水平还是很不错的。

作为成熟市场，美股的涨跌和上市公司基本面表现高度相关，所以华宝油气拼命跌，最大的元凶可能就是这些上市公司的业绩变得很糟糕。

通过天天基金网，就能查到华宝油气的成份股。

我们就随机扒两个占比靠前的成份股，看看相关资讯。

8月8日，绿洲石油公司（OAS.US）大跌26.76%，报2.81美元，成交量为1163万股，换手率约3.68%，振幅7.44%。该股股价日内触及2.675美元，为历史新低。

开盘前，该公司公布了二季度财报，营收同比减少7.7%至5.29亿美元，非GAAP每股收益为0.03美元。

8月1日，怀丁石油公司（Whiting Petroleum）大跌38%，此前其公布的季度亏损严重超出预期。该公司宣布将裁员三分之一……

看来由于油价下跌，石油公司的日子确实不好过呢~

可问题是，华宝油气所投资的这些石油企业的股价跌幅，不仅比油价跌得还多，也比其他类似指数所选出的石油企业股价跌幅大，这又是为什么呢？

目前国内市场上通过买石油相关股票来跟踪油价的基金有三只，除了规模最大，名气最响的华宝油气，还有规模比较小的广发石油（162719）和华安石油（160416）。

从业绩回测看，三个基金中表现最好的是绿色的华安石油，相比红色的原油期货价格，跟踪误差也是最小的，其次是黄色的广发原油，跟踪油价最差的就是紫色的华宝油气。

由此，我们可以得出第一个结论：华宝油气跌得那么惨，不是所有石油类基金的普遍现象，也不是所有跟踪石油股票类基金的普遍现象，而是华宝油气所跟踪的SPSIOP这个指数的特殊现象。

没有比较，就没有伤害。

华安石油近期表现之所以能一枝独秀，是因为跟踪的指数叫标普全球石油净总收益指数（S&P; Global Oil Index），这个指数的特点是集中了全球规模最大的石油上市公司和成长性较好的新兴市场国家的大型石油企业。

在华安石油的十大权重股中，不仅有美国的石油公司（埃克森美孚、雪佛龙），还有荷兰（皇家壳牌）、俄罗斯（俄气）、中国（中海油）、英国（碧辟）、法国（道达尔）等各个国家的石油公司，“全球石油”这个名字可谓名副其实。

而另一只广发石油的走势和华宝油气相差不大，两者的共同点是都只投资于美国的油气上市公司。

所以第二个结论是：美国油气类上市公司的表现明显比其他国家糟糕。

那这又是为什么呢？

目前看来，最有说服力的解释是：美国2007年以来爆发的页岩油气革命拖累了美国的油气公司。

相比石油和天然气这两种老资格的能源品种，页岩油气可谓“新晋网红”，虽然很多人在新闻里听到过这个名字，却并不怎么了解。

石油和天然气其实在地球上储量不算少，但是很多蕴藏在页岩层里，过去人类没有足够的技术手段开采，就算强行开采，也会导致成本奇高，得不偿失。

但随着这些年石油开采技术的不断升级，以科技水平最高的美国为代表，发现发现开采页岩油气已到了有利可图的阶段，尤其是2008年国际油价一度飙升到148美元后，美国石油企业发现，与其高价从中东等欧佩克国家进口高价石油，还不如我们自己开采页岩油气更划算，毕竟美国是建在车轮子上的国家，石油可是命脉中的命脉。

大力开采页岩油气，既可以给美国本土增加工作岗位、税收和GDP，也可以不再被中东产油国“卡脖子”，可以放心支持以色列，无论从眼下的经济利益还是长远政治利益看，都有赚。

而根据官方数据，美国页岩油和页岩气储量分别排名世界第二和第四，美国也有本钱这么干，于是在美国政府大力支持下，到2015年，美国页岩油产量首次达到原油产量一半以上，到2018年，美国日均原油产量突破1500万桶，超过沙特和俄罗斯，成为全球第一大产油国。

这场一开始由美国小公司开发新技术引发的页岩油气革命，在发现有利可图后，逐渐吸引了美国传统石油巨头埃克森美孚、雪佛龙等公司，通过资产和公司并购等手段大张旗鼓参与进来。

到2019年，我们买美国油气开发与生产公司的股票，实际上主要投资的已不是传统的石油天然气，而是新兴的页岩油气。

那为什么这项前途无量的新能源革命，反而让相关企业亏损连连呢？

答案还是价格。

据推算，美国页岩油气每桶的生产成本在50美元左右，而俄罗斯每桶石油的生产成本还不到20美元，如果是波斯湾地区，一铲子下去就会冒油，每桶石油的生产成本甚至可以不到10美元。在油价高的时候，这种成本差异还不明显，一旦全球经济疲软导致油价走势萎靡，差距就马上出来了。

事实上，美国的页岩油气革命严重影响了中东石油富国的核心利益，2014年，为了打击美国页岩油产业的增长势头，中东国家集体大幅增产石油，导致油价从2014年的110美元暴跌到2016年30美元以下。这种“就算我不赚钱，也要用低价耗死你的”的竞争策略，直接让美国页岩油主产区钻机数量下滑了78%。

但是由于此前投资者普遍看好这个新兴行业，当时相关企业的股价和融资情况并没有马上受到冲击，所以危机没有第一时间爆出来。

但是2018年以来，持续低迷的油价让投资者对页岩油气行业的产量增长和技术改善速度普遍怀疑，加上过去这些年美联储不断加息，石油公司借钱要付的利息越来越多，由于盈利前景变得暗淡，借钱也变得越来越难，2018年美国页岩油企业借到的钱还不到2016年的一半。

旧债要还，新债难借，油价持续低迷又让企业盈利堪忧……

冬天的时候，谁体量大脂肪多，谁就更有机会熬过去。

所以近期财报显示，很多前期借钱太多的美国中小型油气公司的业绩就非常差，相比而言，那些财大气粗的石油巨头和大型页岩油气生产商，日子就要好过些，股价也相对更抗跌。

如此分析，同样是跟踪美国的石油公司股价，但华宝油气表现依然不如广发石油的谜底也揭开了：

华宝油气跟踪的是等权重指数，对大小石油公司一视同仁，不超配大公司，也不歧视小公司，雨露均沾。

而广发石油跟踪的是加权指数，更喜欢财大气粗的大公司，大公司买的多，小公司买的少。

所以在市场低迷期，广发石油的表现就要优于华宝油气。

那么问题来了：华宝油气未来还会涨回去吗？

这其实是在问：美国的页岩油产业，是会就此一蹶不振，再也没有翻身之日？还是会随着进一步技术研发，开采成本继续降低，将来总有重新崛起的机会呢？

如果看过力哥之前写的大量关于人类历史和科技进步的文章，你也是一个理性乐观派，那答案早已不言而喻。

新技术取代旧技术，新产业取代旧产业，新思想取代旧思想的过程，从来不是一帆风顺的，必然颇多曲折，难免要经历大浪淘沙，死亡并购的残酷竞争，就像新能源汽车也是经过十多年的不断发展，成本不断降低，才逐渐被大众所接受的。

好在我们投资的是一个指数基金，买的是一篮子股票，不会因为一些小型页岩油企业的转型失败死亡而亏得血本无归。

总之一句话：对于页岩油这个行业来说，前途是光明的，道路是曲折的。

以上是小林老师的分享，以下是力哥的理财建议。

如果想投资石油类股票，能比较准确的跟踪油价，可以关注华安石油（160416），但是二级市场成交量非常小，当前不建议在二级市场做长期投资标的。

如果想投资美国页岩油气革命，能间接跟踪油价，主要追求的是未来潜在的超额收益，可以关注广发石油和华宝油气。但是广发石油（162719）目前规模很小，也不建议立即下手，所以看来看去，华宝油气（162411）还是目前能选择的最佳标的。

如果完全不想承担企业生产经营的风险，单纯就想非常准确地跟踪油价，可以关注南方原油（501018）、易方达原油基金（161129）、嘉实原油（160723）和国泰商品（160216）。

其中规模比较大的是南方原油和国泰商品，前者管理费+托管费1.28%，后者则是1.85%，相对成本高一些，所以南方原油可能是相对更好的选择。

过去南方原油的规模比较小，所以“力哥七步定投实盘”中选择的是国泰商品，眼下南方原油规模已经到了可投资的安全状态，未来实盘计划原油类定投标的也会更换为南方原油。

不过由于当前人民币汇率暴跌，外汇管制进一步加强，这些QDII基金的换汇受到严格限制，导致这些投资海外石油公司的QDII基金，也在一级市场严格限购，比如华宝油气每天最多申购1000元；二级市场虽然不限购，但普遍存在溢价问题，即场内买入比场外申购贵3%左右，所以才出现了比较明显的套利空间。

最后，以上分析，也得益于华宝油气基金经理周晶在内部分享会上的启发引导，在此表示诚挚感谢！

在那次分享会后，华宝基金的美女帅锅还请我司全员在上海环球金融中心美餐一顿，正所谓吃人家的嘴软，拿人家的手短……精神上和肚子里都饱餐了一顿，也得有所回馈呀~

最近华宝公司旗下的华宝科技龙头ETF（代码515000）及其联接基金（A类代码007873，C类代码007874）正在火热发售中。

这个量化指数顾名思义，主要投资的是高成长性的科技类上市公司的龙头股，历史回测业绩表现优异。科技龙头ETF上市以来，日均成交额超过5亿元，是目前国内所有主题/行业ETF日均成交额最高的，可以称得上是一只网红爆款基金，有兴趣的小伙伴，可以关注下~

PS：小林老师可谓我司智商担当（小贝美貌担当，小宝帅气担当，小钱肌肉担当），之前还操刀过《50万以内的存款，真的100%安全吗？》

这种全网独此一家的荔枝汇内部硬核干货。

如果希望小林老师今后能分享更多的话，别吝惜您的赞美，记得随手点个“在看”哦~

今天是力哥新书半价大促的最后一天了哦~

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