- 债务危机的四个结局
- 来源:时代之
陪你度过漫长的寒冬
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第二种化解的方式就是软着陆,也就是用时间来换空间,这也是通常说的软着陆,降杠杆等等。一般以每年降低经济增速1个百分点的代价,换来杠杆率的逐步下降,保持金融体系的稳定。 这需要极高的控制力,以及承受力。一方面要将多余的产能出清,将债务违约的规模控制在可控的范围内。另一方面要承受短期的阵痛,毕竟经济增速会降低,而且失业率也会略微上涨。 前面一点其实大多数国家以为自己都能做到,至少短期能够做到。但是要控制债务违约规模往往也不是简单的事情,因为金融体系足够复杂,很多事情是无法预防的。美国次贷危机前,房贷违约就已经暴露了,但是没人想到这居然引起了一场全球性的金融危机,正如蝴蝶效应一样。 第二条就更少有人做到。大家都无法忍受阵痛,于是就走上继续推升债务规模的路上去了。所以,软着陆目前还没有多少成功的案例。
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而债务泡沫破灭的方式也有两种。一种是通胀式,一种是通缩式。 通胀式的衰退大部分来自于外债的违约。外债一旦违约,往往导致本币的大幅贬值,一方面资产价格暴跌,另一方面由于进口原材等价格暴涨,从而引起了通胀。 98年的亚洲金融危机就是典型的例子。其实那个时候大部分亚洲国家杠杆率都不是特别高,大概在100%到200%之间,跟现在动不动就250%以上,完全是两个数量级。 但是这些国家外资一旦溜走,而外汇储备又太少,往往大多数都实行相对固定的汇率,就会导致汇率的暴跌,然后再以加息来慌忙应对,结果整个资产泡沫也就破灭了。 香港当时打赢了金融保卫战,主要的措施就是稳定汇率,受到的影响较小,但是资产价格也大幅下跌。 现在的脆弱5国也是如此,美元升值后,资本外流,然后本币贬值。不过这种危机其实大多是阵痛,往往很快就过去了,亚洲金融危机之后三年左右,大部分国家和地区就恢复了元气。
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最后一种泡沫通缩式衰退,主要的原因就是内部债务大规模违约。理论上可以通过大规模的货币宽松来化解,所以泡沫破灭后,大部分国家都采取降息来应对。 但是金融体系却不敢放贷,企业由于资产负债表恶化,也不敢借钱投资,所以往往陷入流动性陷阱中,日本就是如此,这就是辜朝明所说的资产负债表衰退。而大萧条也是典型的通缩性衰退,当时金融体系大规模破产,无人敢投资。这种衰退时间会很长。甚至有人认为罗斯福的新政其实也没有化解大萧条,全靠二战才拉动了美国的经济。 而2008年金融危机之后,美国不仅仅是降息,连续开启了三轮QE,然后再加上移动互联网崛起,才逐渐走出了阴影,不过似乎有吹起了更大的泡沫。
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