中信证券晨会20210126 来自中信证券研究 00:00 09:08
>>>重点推荐<<<杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师
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海外策略丨新发延续高景气，港股配置提升显著：沪深港通&QDII基金2020Q4持仓分析Q4沪深港通基金发行热度延续。2020Q4内地发行沪深港通类基金156只，同比提升206%。Q4沪深港通类基金管理规模大幅增长至19891亿元，环比提升47.3%；沪深港通类基金对香港股票的整体重仓持股市值环比大幅增长76.6%至2186亿元。据各基金说明书的港股配置上限测算，公募基金可配置港股总市值理论上限可达10268亿元（包括截至1月21日全部新发基金），南向资金增配港股尚存较大潜力。板块层面，Q4科技、通信、金融、消费板块增配明显，医药及传统经济板块相对平稳。QDII基金管理规模达到1298.6亿元，环比增长9.6%。技术硬件与设备、汽车与汽车零部件行业在Q4获得QDII资金较大幅度青睐。
风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。
杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
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政策丨地方“十四五”全景图除港澳台疆外，各省市均已发布地方版的“十四五”规划《建议》。通过梳理，我们发现：第一，除了与中央版本框架基本一致外，各地清晰认知了自身在新时期的机遇与挑战；第二，坐拥优质资源的京沪等地提出鼓励“0到1”式创新，安徽产学研一体式布局思路值得学习；第三，发达省份的战略性新兴产业方向基本一致，先进制造与数字经济为频繁提及的热词；第四，扩大内需思路与中央一致，以供给优化稳消费，建设消费中心城市，以关键项目稳投资，特别是新基建；第五，核心城市-都市圈-城市群的城镇化框架明确，“双城记”是热点之一。
风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜春节前后流动性缺口再审视在以稳为主的货币政策取向下，“不缺不溢”的流动性管理目标下，央行视流动性缺口开展流动性投放。需关注考虑春节返乡政策的影响后流动性缺口有所收窄引发的预期差。2021年春节前后预计延续往年春节前后资金面先紧后松趋势。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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百度（BIDU.O）：从自动驾驶到智能汽车百度自2013年开始布局自动驾驶，至今已形成以开源的Apollo平台为核心的自动驾驶生态。2021年1月，百度宣布与吉利控股联手进军智能汽车制造领域。参考海外自动驾驶巨头Waymo、Cruise最近一轮融资各300亿美元的估值，我们判断百度以Apollo为核心的智驾业务价值亦已达百亿美元量级。智能汽车业务可比公司蔚来、小鹏、理想在2020年市值上涨显著，合资公司基于百度Apollo技术和吉利浩瀚SEA构架，后续产品和销量值得期待，亦将打开百度成长空间，给估值带来较大弹性。
风险因素：全球疫情进一步恶化导致汽车销量下滑；整车厂自研操作系统及自动驾驶技术的风险；自动驾驶技术普及进度不及预期；汽车电子电气架构、车载计算平台、电池等技术成本难以下降导致的利润承压；其他科技公司研制自动驾驶及车载系统导致百度份额不及预期的风险；新汽车公司车型研发、制造进度、销量不及预期的风险；组织及人事改革导致的运营效率降低；百度互联网业务不及预期的风险等。

前瞻&通信｜全球数据管理产业：MongoDB抢眼，星环科技拟科创板上市在企业数字化进程加速和国产替代背景下，中国数据管理产业快速增长。预计数据库、数据中台和大数据综合解决方案厂商将分享中国企业数字化红利。1）美股标的：我们建议重点关注全球三大公有云厂商亚马逊、微软和谷歌，云数仓公司Snowflake和非关系型云数据库代表MongoD。2）国内标的：我们重点推荐完成首例银行核心数据库完全替代项目的中兴通讯，数据库技术领先且占据云生态优势的阿里巴巴、腾讯控股。此外，我们建议投资者重点关注一级市场中成长性突出的数据产业新势力，包括PingCAP、滴普科技、星环科技、云和恩墨、云徙科技和巨杉数据库，其中星环科技已进入上市辅导期。
风险因素：数据库国产替代进程不及预期；开源协议受制裁影响而修改。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
阿尔特（300825）：汽车设计乘势爆发，系统配套加速落地公司是国内领先的第三方汽车设计机构，为广汽集团、东风汽车和一汽集团等客户旗下合资、自主品牌提供汽车设计和开发服务。公司具备汽车全链条设计开发能力，受益于国内电动智能新品牌、新车型的大量推出，有望开始高速增长；新能源动力系统、燃油V6发动机等动力系统配套业务陆续量产，开始贡献利润。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.38/0.84/1.40元，当前价对应PE为64/29/17倍，给予公司2021年40倍PE估值，对应目标价33.6元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：客户新车型推出速度不及预期；零部件产业化落地速度不及预期。
李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师S1010510120016
雾芯科技（RLX.N） ：大势所趋，有可为展望：短看渠道，中看复购，长看品类扩张。预测公司2020-22年EPS 0.48/1.73/2.81元。鉴于IPO后6个月内较小的流通盘（7.5%~8.1%），综合考虑公司商业模式、业绩成长性及国内监管不确定性，我们认为公司未来6-12个月合理市值约510亿美元，对应2022年75倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素：国内市场监管程度超预期；青少年问题管控不当；品牌竞争加剧；雾化烟威胁公众健康安全。
张若海｜中信证券数据科技首席分析师
S1010516090001
数据科技｜经济年关走势向好，全行业Q4夜光稳步提升：夜光数据透视全国经济与行业本篇报告是中信证券研究部“瞻星”系列报告的第七篇，基于前文基础，本篇报告新增汽车板块与医药板块重点公司跟踪。进一步聚焦探索卫星数据对全行业重点公司营收的潜在跟踪的指引。整体看，在今年12月份，综合重点公司的夜光数据，电力设备和新能源、煤炭、有色、食品饮料与农林牧渔重点公司同比提升趋势比较明确；全行业重点公司环比表现基本稳定。
风险要素。气候因素影响卫星数据准确性，历史测算结果不能代表未来数据规律，卫星指数统计计算权重变化风险。
王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师
S1010519040005
快手科技（H01454）：中期商业化进程加速，产品模式持续变革公司在中期商业化有望加速扩张，在广告业务、直播电商业务进入高速增长状态，预计将释放巨大的商业价值。长期看，公司在持续变革产品、运营模式，提高运营效率，未来仍有机会在日趋激烈的竞争中维持较强优势。根据分部估值和单MAU估值，我们给予快手科技2021年目标市值区间4460~6485亿港币；2022年目标市值区间6810~7842亿港币，对应估值61X~78X PE；2023年目标市值区间8574~10482亿港币，对应估值29X~35X PE。
风险因素：短视频行业竞争加剧，竞争者对公司业务造成较大冲击风险；直播电商供应链及商品质量风险；社区内容审查监管趋严风险；公司产品策略推进效果不及预期风险；内容优化不足及版权纠纷风险。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
深信服（300454）：“多云”历史性机遇来临伴随下游行业需求不断恢复，公司云+安全业务21年预计将实现快速增长。云业务方面，公司以超融合为基础，通过容器技术布局“广义”多云，参考VMWare的技术路线，公司云业务迎来价值重估。在此基础上，公司持续加大研发和渠道投入，未来云业务竞争格局持续向好，云计算业务有望超预期发展。调整公司2020/2021/2022年归母净利润预测至7.53/10.03/13.50亿元（原预测7.62/9.93/13.55亿元），对应EPS预测1.82/2.42/3.26元（原预测1.86/2.43/ 3.31元），综合分部估值法给予目标价400元，维持“买入”评级。
风险因素：募投项目不及预期，下游安全与云需求恢复缓慢，投入产出匹配节奏不及预期。
宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
S1010518090002
亿纬锂能（300014）：全球视角看动力储能，脱颖而出迈向新高度动力电池行业空间大，增长快，当前优质供给稀缺。公司从2015年开始布局动力业务，近两年跨过了动力电池业务的初期学习曲线，通过积累确立了技术、产能、客户等优势，在全球动力电池竞争中脱颖而出，尤其是在客户拓展中已配套小鹏、戴姆勒、现代起亚、宝马等，未来有望进一拓展更多海外客户，站上新的高度。同时，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。此外，公司持股32.6%的思摩尔经营继续成长，预计将带来良好的投资收益。我们采用分部估值法，给予公司目标市值2866亿元，目标价151.72元/股，维持“买入”评级，重点推荐。
风险因素：新能源汽车政策波动；锂电池价格下行超预期；原材料价格波动；电子烟行业政策波动；SKI债转股实施进展不及预期。

>>>其他报告<<<量化｜超配消费行业，净增持非银和军工：基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪2020Q4

电子｜半导体/光学板块重仓规模增长，消费电子环比下降，重仓个股集中度提升
雅迪控股（01585.HK）：电动两轮车的重新认知：披着制造业外衣的消费品
长城汽车（601633，02333.HK）：Q4业绩超预期，盈利弹性值得期待
中国重汽（000951）：业绩快速增长，市占率进一步提升
欧派家居（603833）：业绩超预期，Q4基本面弹性如期兑现

>>>会议提示<<<
奥克股份经营情况交流时间：2021年1月26日10:00
比亚迪经营近况交流时间：2021年1月26日10:30
中国现制茶饮行业专题报告时间：2021年1月26日15:00
亿纬锂能深度报告解读：全球视角看动力储能，脱颖而出迈向新高度时间：2021年1月26日20:00
大参林近期经营情况交流时间：2021年1月26日21:00
机场免税近期数据及2021年展望时间：2021年1月27日10:00
共创草坪近况交流及2021展望时间：2021年1月27日15:00


>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

>>>近期重点报告回顾<<<


策略聚焦 01-24｜盈利驱动转向资金驱动，紧扣两条主线策略聚焦 01-17｜抢跑式建仓缓解，转战两市场高性价比主线策略聚焦 01-10｜脉冲式行情后市场将重回慢涨策略聚焦 01-03｜轮动慢涨期进入下半场，转战高性价比品种策略聚焦 12-27｜警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种策略聚焦 12-20｜在快速轮动中配置跨年后品种策略聚焦 12-13｜预期将重聚共识，博弈或趋于缓和策略聚焦 12-06｜慢涨中的轮动节奏和扩散效应策略聚焦 11-29｜顺周期主线预计延续到明年一季度策略聚焦 11-22｜预期强化，慢涨延续，加大顺周期配置策略聚焦 11-08｜不两大压制消除，轮动慢涨延续策略聚焦 11-02｜不确定渐次落地，空窗期渐入佳境策略聚焦 10-25｜预期短暂修正，静待两事件落地策略聚焦 10-19｜内外兼修，慢涨延续策略聚焦 10-11｜10月突围，慢涨开启


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