今天MSCI提升A股纳入比例收盘生效，但是尾盘的反应和前几次纳入正好相反，非但没有因外资被动买入而出现拉升，很多股票还出现了明显的下跌。

这可以算是一个经典案例了，我来分析一下到底出现了什么情况。

首先看北向资金流向（下图棕色线）：

今天白天到收盘前，北向资金一直是净流入，到14:56分收盘集合竞价之前，净流入是113亿。

随后，在收盘集合竞价阶段14:57-14:59分，北向资金集中涌入，2分多钟里又流入了112亿，净流入高达225亿。

最后，在15:00收盘，净流入突然回落至117亿。

要看明白这个图，得理解北向资金净流入的计算规则，净流入是按“买入申报额金额”-“卖出成交金额”来算的。注意，买入只要申报了就算，不管是否成交，卖出需要成交了才算。

在尾盘集合竞价的3分钟里，只允许申报，要到15点才统一撮合成交，所以这个阶段的北向资金净流入曲线，相当于只计入了买入挂单，但没有计入卖出成交。

14:57-14:59分资金流入112亿，说明确实有很多外资在尾盘挂买单建仓，这些外资就是被动跟踪MSCI指数的机构，通过尾盘建仓来更准确跟踪指数。

但是，由于有了上次5月份纳入时候尾盘拉升的先例，大家都知道这些被动基金要强制建仓，于是就都想薅他们的羊毛，都想在尾盘把股票高价卖给他们。卖的方法，就是在集合竞价挂一个较低的价格，以保证能成交。

这么干的，不仅有内地的投资者，外资里面的主动管理资金，也想着薅一把同伴的羊毛，他们也在集合竞价里挂了大量卖单。这就是为什么15点的时候，北向资金瞬间又流出了100多亿，因为这些主动管理外资挂的卖单，都在15点才撮合成交。

问题就出在，这次这么干的人实在太多了，太多人挂卖单想薅羊毛，超出了被动建仓外资的承载能力，结果直接把价格砸下去了。看北向资金的流入曲线，可以发现14:56分外资净流入是113亿，到15点时候，净流入是117亿，说明被动资金买入的量，差不多有同样多的主动外资给卖掉了，外资整体在集合竞价就没有净买入，再加上各路内地薅羊毛资金一起砸，哪接得住，就直接把价格砸下去了。

这个案例的启发，就是市场是动态的，一个获利策略，如果广泛被市场所知，那它就会倾向于失效，这个策略越简单、越容易被针对，那它就失效得越快。所以没有常胜的策略，只有不断更新，或者让自己的策略难以模仿，才能有持续获胜的希望，这大概就是做投资最累的地方了。

国务院出台20条提振消费信心措施，这些措施主要针对的是可选消费，而不是日常消费。

消费行业分两大类，一类叫日常消费，就是生活必需品，主要包括农牧渔、食品、饮料，饮料里包括白酒；另一类叫做可选消费，意思是有多余钱才买的消费品，主要包括家用电器、汽车、纺织服装、酒店旅游、传媒、零售这些。

这俩的区别，因为日常消费是刚需，所以周期性不明显，属于经济不好时的抱团行业。而可选消费最容易受到经济不好打击，大家没钱了就先减少可选消费省钱，所以它是个周期性较强的行业。

这次出台的20条有几个重点：

1. 要求释放汽车消费潜力，结合各地区实际情况，探索逐步放宽或取消汽车限购措施，有条件的地方对购置新能源汽车给予积极支持。

2. 鼓励回收旧产品以旧换新，包括置换超高清电视、节能冰箱、洗衣机、空调、智能手机等绿色、节能、智能电子电器产品。

3. 在中美贸易摩擦长期化的背景下，一方面引导居民对海外商品的需求回流，另一方面鼓励出口产品转回内销。

此外还强调加强消费流通领域的改造升级、鼓励便利店、开展夜间消费、鼓励金融信贷支持消费等等。

汽车这个政策算是有突破，家电以旧换新这个是惯常刺激手段，没啥新鲜的。汽车和家电是可选消费板块的两大权重，其他几个可选消费的子行业，政策也基本都有所涉及，所以这个措施对可选消费行业的复苏是中长期利好，要反映到企业业绩上，还需要时间各地来细化执行，短期影响主要是情绪上和预期改变。

久聪组合里面配置的两个行业，目前是医药卫生和可选消费。配置医药的逻辑，是因带量采购、医保控费等利空带来的相对低价格，且看好医药的长期增长。配置可选消费的逻辑，是因为这个行业受经济下行影响，估值偏低，且未来政策可能会从促进消费发力，那么可选消费将最先受益。目前医药已经涨上来了，可选消费的逻辑等着未来再验证吧。

A股股债利差4.20%，整体估值分位3.10%。估值表点文末左下角。

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