本文重点介绍物联网在5G时代的发展前景、物联网产业的发展推动力、物联网产业链及A股相关的投资标的梳理。

万物智联是5G时代的重要愿景，是大势所趋

5G时代相较于以往，最大的变革即服务对象由人延伸至物。国际电信联盟在设计5G愿景时，就将万物互联作为5G技术的重要使命在推进，其背后的逻辑在于，基于“人的连接”的数量及价值量在4G时代已被挖掘得较为充分，而基于“物的连接”的产业价值还有巨大的挖掘潜力，是运营商以及数字经济产业后续发展的重点开拓方向。实际上已有的物联网技术已经进行大范围应用，行业处于快速增长期，5G技术将帮助现有的物联网轻量级应用全面升级，进一步打开产业成长空间。

政策引导，行业巨头助力，产业发展动力十足

物联网是国家支持的战略新兴产业之一，在国务院及工信部的全面政策支持下，运营商、设备商、互联网巨头等均在积极推进产业发展。目前，物联网已经成为运营商进行ICT转型的重要业务创新方向；华为从标准-芯片-云平台-操作系统等全产业链引领全球潮流；阿里等互联网巨头亦想借助物联网打开新的业务增长点。在各方力量推动下行业发展动力十足。

产业链投资机会：连接先行，应用后至，平台为王

物联网模组和平台层中的云平台环节，是行业确定性受益环节，尤其是当前物联网产业发展的初级阶段，物联网模组的投资机会明确。随着后续的产业升级，更多的创新应用会出现，具体细分领域的终端机会有待挖掘，建议遵循市政-工商-消费级顺序寻找，同时云平台的产业价值将得到凸显。

区别于市场的观点

①市场认为5G技术推广后，物联网才会发展，实际上，当前物联网产业已爆发，5G将会给产业带来升级，进一步打开发展空间；

②当前阶段物联网处于发展的初级阶段，物联网模组环节是确定性受益环节，投资机会明确。而应用类投资机会，需要仔细甄别具体细分领域赛道。物联网平台的第三方投资机会需进一步等待。

③物联网的应用将最先出现在市政领域，后面向工商以及消费领域拓展，消费级市场的发展有赖于B2B2C的商业模式创新。

投资建议：建议重点关注物联网模组龙头移远通信、以及细分领域终端或元器件的机会，如资产追踪领域领域优质标的移为通信，和智能家居领域MCU模组供应商拓邦股份。其它物联网标的高新兴、日海智能、新天科技后续或有机会。

重点公司投资逻辑

1、移远通信核心投资逻辑：

①公司是物联网模组龙头，其商业模式决定了其可伴随行业确定性增长。移远通信 2018 年的全球出货量第一，收入规模全球第三，已逐步成长为全球 龙头。其拥有遍布全球的渠道销售体现，并且产品种类齐全，可支持全行业物 联网应用的开拓，这一能力决定了其将伴随全行业物联网连接数的增长而获得 快速增长。

②公司依靠中国工程师红利和物联网创新土壤，不断争夺全球市场份额。全球无线通信模组市场竞争格局尚未固化，近两年来，国产模组厂商依靠中国 工程师红利崛起，不断侵蚀海外厂商市场份额，在此背景下，移远通信全球排 名不断提升。中国活跃的物联网创新土壤也帮助公司产品持续保持领先竞争力。

③产业不断升级，5G 将继续推进行业“量价齐升”。目前模组行业处于2G/3G 向 4G/NB-IOT 模组升级的周期，量价齐升，第一个 行业繁荣期到来。随着 5G 网络的不断建设和商用，5G 模组应用在即，行业将 迎来第二波量价齐升的繁荣期。

盈利预测与投资评级：看好公司的成长空间和竞争力，预计公司 19-21 年收入为 42.66/62.96/85.20 亿元，归属母公司净利润 2.48/3.89/6.08 亿元，目前对应 68/43/28 倍市盈率， 维持“买入”评级。

2、移为通信核心投资逻辑：

①公司是资产追踪终端优质标的。公司是资产追踪领域国内龙头，主要应用在车载、物品、个人和牲畜上，公司产品 主要以出口为主，毛利率高，盈利能力强，现金流好，资产质量优异，属于小而美 的优质标度。

②依靠中国工程师红利不断开拓海外市场。行业从 2G 向 4G/eMTC 网络升级带来产品更新换代，给了公司乘机扩大市场份额 的机会，公司凭借低成本的工程师红利和快速迭代优势，逐步抢占北美欧洲老牌劲 旅的份额，并进入非洲、东南亚等新兴市场。

③携带优秀的产品能力，进行品类扩张。目前公司基于已有的资产追踪技术，不断开拓应用场景，如蓄联网、共享经济等， 新产品线均具有不俗的爆发潜力，后续成长值得期待。 

盈利预测与投资评级：看好公司在资产追踪领域的稀缺性和独特竞争优势，预计公司 2019-2021 的净 利润为 1.7、2.2、3.0 亿元，对应当前市值 PE 为 37、29、21 倍，维持“买入” 评级。

3、拓邦股份核心投资逻辑：

①公司是智能家居 MCU 模组国内龙头。公司是国内智能控制器领域龙头企业，2014 年伴随家电智能化浪潮快速增长，未 来有望继续延续“量价齐升”逻辑。

②行业消费属性叠加公司成长属性，出货量有望稳步提升。公司下游应用为家电，具有较强的消费属性，每年稳步增长中。公司在其中提供智 能电子元器件，伴随着家电智能化升级叠加小家电品类逐渐丰富，具有加强的成长 性。目前公司全球市占率 3%左右，上升潜力大。此外公司在电动工具、机器人领 域亦成功拓展。

③公司产业链话语权提升带来提价空间。公司大力投入研发提高产品质量，目前已有近 1300 位技术人员，ODM/JDM 方案 占比接近 50%，人均产出、毛利率、产品单值稳步提升。随着智能家居产品复杂 度的提升，公司所提供的智能控制一体化解决方案的附加值将不断提高，产业链话 语权有望增强，从而带来提价的空间。 

盈利预测与投资评级：看好公司在智能家电及电动工具市场的进一步拓展，自研实力提升带来的市场 份额的提高，在不考虑参股公司带来的非经常性损益情况下，预计公司 2019~2021 的净利润为 2.6/3.3/4.1 亿，对应 PE25/20/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易战持续加剧，上游芯片被禁运的风险；宏观经济下行，5G及物联网产业投资不及预期；物联网商业模式创新不确定带来的应用落地风险。