诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜美联储继续偏鸽，Tapering信号最早或在下半年释放：美联储4月议息会议点评

美联储4月议息会议继续维持偏鸽的政策基调。我们认为当前的经济数据不足以支持美联储边际收紧，Tapering信号释放的时点最早或在下半年。维持“美债收益率上行趋缓，美元指数Q2-Q3趋弱”的判断。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜美联储何时会缩减QE？

北京时间4月29日凌晨，美联储公布4月议息会议结果。利率工具方面，将基准利率维持在0-0.25%不变的决议得到所有委员一致同意，美联储重申将维持利率在当前水平直至确信经济度过危机，实现其最大就业和物价稳定的双重目标。美联储FOMC声明将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变。资产购买方面，美联储重申将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，继续以每个月不低于800以美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并根据需要增持国债和MBS、购买CMBS，继续进行隔夜逆回购和回购操作。经济预期方面，美联储移除了关于“在复苏步伐放缓之后，经济活动和就业指标最近有所回升，尽管受大流行病影响最严重的部门仍然疲弱；通货膨胀率继续低于2%”的表述，将其替换成“随着疫苗接种工作的进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标得到了加强。受大流行影响最严重的部门仍然疲弱，但已有改善；通货膨胀率上升，主要反映了暂时性因素”，在今年3月的议息会议纪要的基础上做出了一定调整。

童成墩｜中信证券非银行业联席首席分析师

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中国太保（601601/02601.HK）：

打造一家人才第一的保险公司

作为稳中求进的国企典型，太保正在将其打造成一家人才第一的保险公司。和2013年类似，在转型期选择具有转型潜力且估值触底的公司，我们维持太保A股、H股“买入”评级。

风险因素：保单销售继续低于预期、货币收紧带来股市下跌风险、利率中长期下行风险。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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腾讯音乐娱乐集团（TME.N）：

付费率持续提升，加快长音频布局

我们看好公司在线音乐付费率长期提升趋势，积极关注公司在长音频领域的领先布局。我们认为，TME与上游头部版权方的长期深度合作将为公司的音乐及音频内容供给确立稳固的竞争优势。随着公司付费墙体系的逐步巩固，叠加长音频业务及广告业务商业化潜力逐步释放，以及社交娱乐业务趋于稳定，预计公司业绩具有较大弹性。我们给予公司2021年PE（调整后）估值倍数为56x，对应公司目标价27美元，维持“增持”评级。

风险因素：娱乐直播业务受宏观经济及竞争加剧影响风险；社交娱乐服务受短视频分流风险；订阅服务付费率和ARPPU值提升低于预期风险；版权成本及分成成本提升风险；娱乐直播内容监管趋严风险。

徐晓芳｜中信证券美妆及商业行业首席分析师

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华熙生物（688363）：

功能性护肤品倍数级增长，新业务可期

2021Q1整体收入同比+111%，超预期。受收入结构变化、新业务前期投入影响，利润增速低于收入增速，同比+41%，符合预期。展望2021年，功能性护肤品将延续倍数级增长、医美针剂恢复高速增长，原料保持稳定；玻尿酸水和食品料将带来全新增量和成长空间。

风险因素：HA原料竞争加剧；护肤品营销投放ROI偏低；新品销售不达预期。

孙明新｜中信证券建材行业首席分析师

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北新建材（000786）：成长起点

公司公告2021年一季报，实现营业收入41.73亿元，同增99.96%，归属净利润5.22亿元，同增1474.68%，扣非归属净利润5.17亿元，同增1624.74%，经营活动现金流量净额1.57亿元，去年及前年同期均为负。盈利高增，现金流大幅转正，维持“买入”评级。

风险因素：资产收购及产能建设不及预期；工建需求偏弱；原材料大幅波动的风险。

尹欣驰｜中信证券汽车及零部件行业首席分析师

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八方股份（603489）：

业绩超出预期，下半年仍有超额收益空间

公司2021年第一季度实现营收5.27亿元,同比+111.4%;实现归母净利润1.5亿元,同比+110.9%。基于行业需求端持续景气、航运及上游产能紧张边际缓解,公司营收、业绩均大幅打破历史新高。考虑行业增长的高确定性、公司业务布局丰富，预计公司近年业绩成长保持3-40%增速的确定性强，下半年仍有超额收益空间。维持公司2021/22/23年EPS预测4.75/6.48/8.45元；公司享受全球电踏车PAS最纯标的带来的估值溢价，维持目标价238元和“买入”评级。

风险因素：海外疫情演进不确定；海外贸易政策恶化；行业竞争加剧。

邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师

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香港交易所（00388.HK）：

新经济集聚效应强劲，推动ADT趋势性抬升

港交所一季度IPO融资额位列全球第三，其中新经济和生物科技占比95%，进一步带动香港市场产业结构调整。推动YTD ADT自2020年的1295亿港元趋势性抬升至~2100亿港元，预计全年有望维持在~1800亿港元。下调目标价至559港元，维持“增持”评级。

风险因素：日均成交量大幅下降，利率抬升，重要标的上市进度低于预期，股市大幅下跌。

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