小股在一年前，预判了分众传媒2019年的业绩暴雷。《分众传媒2018年中报解读：业绩滑铁卢，暴利危机》

二季度，公司实现营业收入31.06亿，同比下降25.17%，加速下滑。
收入增长问题，是从去年四季度开始的，然后，逐季下降。


2018年三季报解读时预判：

2018年，营业成本49.16亿元，同比大增50.04%，但是营业收入同比增长只有21.12%！2019年上半年，营业成本33.15亿，同比大增65.42%，但是营业收入同比增长负的19.60%！
公司毛利率从2017年的72.72%，下滑到2018年的66.21%，在2019年上半年，下降到只有42.01%！
自18年二季度以来，公司大幅扩张电梯类媒体资源（加密一二线城市、拓展三四线城市），截至2018年末，分众传媒自营电梯电视媒体由2017年末的30.8万台大幅提升至72.4万台，增幅134.6%。自营电梯海报媒体点位由2017年末的约121.0万个提升至2018年末的媒体点位193.8万个，增幅达60.2%。
值得注意的是，媒体点位增长了近一倍，上半年营业成本增长了66.21%，但是，营业收入不增反减！
一方面是宏观经济低迷，导致广告主投入减少，另一方面公司新增的很多媒体点位可能是无效的！
新增的无效点位，意味着，成本在增长，但是收入变化不大！
3、应收账款坏账计提暴涨533%

2019年上半年，公司计提坏账准备3.8亿元，相比去年同期的0.6亿，暴涨533%。
暴涨的应收账款坏账计提，来源于此前应收账款金额的暴涨。

应收账款的暴涨是从2017年开始的，当年大涨了40%，2018年，同比暴涨61.84%！2017年和2018年的收入增长只有20%左右。
很明显，2017年和2018年的净利润是有水份的，现在的坏账计提暴涨，就是在还前期的债。

小股在解读分众传媒2018年半年报时，就预警过这个问题。


关于应收账款坏账准备暴涨，公司的解释是：2019年上半年，客户回款速度普遍放慢，导致账龄结构恶化。截至2019年6月30日，账龄超过210天的应收账款占整个组合的27.6%(2018年末:18.0%),而截至2018年6月30日，相关比例为12.6%。







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