中信证券晨会20210421 来自中信证券研究 00:00 08:29
>>>重点推荐<<<刘方｜中信证券组合配置首席分析师S1010513080004
中国资本市场深度研究：创时代，投未来—中国股权投资市场步入黄金时代历经三十多年的发展，中国股权投资市场成效显著，保有管理人数量1.5万家，管理规模近12万亿元，在支持创业创新、发展直接融资方面起到了积极作用。从量增到质升的演进进程展现了中国股权投资市场鲜明的趋势特征：近六年行业规模增长5倍，管理人结构趋于集中；资金向头部聚集，Top10募资占比约30%，LP结构呈现机构化趋势，主力机构出资近八成；Top250投资规模覆盖率升至45%，投资方向逐步转向新经济领域；投后管理的重要性与日俱增，涵盖内容日益丰富；投资案例以IPO方式退出占比过半，新上市企业VC/PE渗透率升至近7成。承前启后，股权投资市场正迎来新的历史性发展机遇：科技创新与“双循环”新格局将提升企业质量、造就大量投资机遇；资本市场改革将提供丰富、高效的退出选择；培育机构投资者的政策导向将持续拓宽资金供给。展望未来，新机遇催化下的中国股权投资市场正步入高质量发展的黄金阶段：预计企业质量持续上升，长线资金占比逐步提升，退出生态愈发完善，管理人能力建设不断增强，专业化、体系化的市场配套服务形成助力。一级股权融资在股权融资中的占比有望在未来五年突破六成，成为提升股权融资的中坚力量。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜信贷需求将如何演变？2021年4月12日，央行发布2021年3月金融数据，3月中国新增人民币贷款27300亿元，信贷增量超市场预期，但同比增速边际下行至12.6%。从3月金融数据看，当前信用投放整体已经呈现“增量维稳、增速向下”的特点，同时从央行公布的报表数据看近期商业银行备付金整体也较为充足，因此后续融资需求的变化将更加值得关注。那么信贷供需如何分析？融资需求又如何观测？本篇将加以解析。
裘翔｜中信证券联席首席策略师
S1010518080002
策略｜公募减仓，外资涌入4月新发基金实际募集率低于预期，我们下调4月主动型公募新发规模预测至300亿元左右。过去一周存量产品申赎保持稳定，但三类主动权益类产品最新测算仓位均已降至过去两年的中低水平。当前基金一季报的披露率仍偏低，已公布产品在21Q1整体为净申购状态，但股票仓位有所下降，符合我们跟踪调研的情况。过去一周北向资金大规模净流入叠加昨日监管表态引发市场担忧，我们认为相关监管风险不大，测算显示对冲交易类外资在北向资金中的占比已经从2018年末的27%降至最新的17%，长线配置型资金的占比达到78%，且历史数据表明交易型外资并不一定会加剧市场和个股波动，反而会平抑波动。
风险因素：1）公募基金发行继续低于预期；2）公募基金赎回超市场预期；3）监管政策发生超预期变化，部分借道香港北上的杠杆资金退出。
华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师S1010521010007
电新｜光伏：需求好转的迹象有哪些？光伏玻璃等环节价格下降带动组件成本降低，预计硅料等环节价格触及短期高点，产业链经过一段时间博弈后利好因素逐渐积累。国内开发商启动招标，资源较好区域的项目逐渐开展，叠加组件出口保持旺盛，体现为组件及相关环节开工率的提升，也符合我们对于需求边际改善的追踪和判断。
风险因素：产业链价格继续上行影响终端需求，运费等居高不下影响海外发货和企业盈利，利率上行影响终端安装的积极性。
徐涛｜中信证券电子行业首席分析师S1010517080003
电子｜苹果引领，Mini-LED产品开启商用元年2021年4月21日，苹果发布12.9吋iPad Pro，搭载Mini LED背光显示屏幕，采用约10000颗Mini灯珠，由晶电、台表科等台湾产业链主供，我们认为技术有望下沉渗透至中高端产品，并横向延伸至Mac等产品。此外三星/TCL等也陆续发布搭载Mini LED背光的高端电视，我们认为2021年为Mini-LED技术的商用元年，看好其未来发展及对产业链的带动作用。据Arizton，2024年Mini LED市场空间达23.22亿美元。由于Mini LED技术要求高，芯片、封装模组环节升级较大，建议投资人关注有相关技术布局的产业链龙头公司。
风险因素：终端需求不及预期；技术成熟度低；产业链良率不达预期；技术替代风险等。
刘海博｜中信证券机械行业首席分析师
S1010512080011
石头科技（688169）：受益行业量价齐升，中国品牌逐鹿全球高端市场受益于扫地机器人的技术迭代，预计行业2021年将延续量价齐升的趋势。石头科技通过近三年的发展，实现了国际化、品牌化、渠道多元化的蜕变，竞争力持续增强。长期来看，公司凭借现有技术和品牌，有望成为智能硬件平台化公司，目前的扩展方向为手持清洁电器和商用机器人。我们维持2020年净利润预测13.7亿元，上调2021/22年净利润预测至19.0/23.8亿元，对应PE估值为52/38/30倍。上调目标价至1500元，维持“买入”评级。
风险因素：1）新产品未能获得消费者认可的风险；2）竞争加剧的风险；3）海外扩张低于预期的风险；4）盈利能力不能维持的风险。
胡叶倩雯｜中信证券电子行业分析师S1010517100004
电子｜聚焦苹果发布会：iPad首次采用Mini-LED显示屏，AirTag聚焦空间定位北京时间2021年4月21日凌晨，苹果举行2021年春季发布会，发布包括iPad Pro、AirTag、iMac、Apple TV在内的4款硬件产品，再一次推动苹果生态的升级演进。建议关注国内产业链受益细分创新点的公司。
风险因素：智能硬件下游需求不及预期；创新不及预期；中美关系影响产业链供应等。
华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师S1010521010007
隆基股份（601012）：业绩再超预期，一体化优势尽显公司2020业绩贴近预告上限，21Q1盈利超预期，硅片电池组件一体化龙头优势持续巩固；调整公司2021-23年EPS预测至3.23/4.00/4.84元，给予目标价113.00元，维持“买入”评级。
风险因素：光伏装机需求不及预期，公司产能释放不及预期，成本下降不及预期等。

>>>会议提示<<<
华贸物流2020年年报及2021Q1季报交流时间：2021年4月21日10:00
派林生物2020年年报业绩说明会时间：2021年4月21日10:00
八亿时空年报业绩交流会时间：2021年4月21日10:00
科学服务行业深度报告解读时间：2021年4月21日16:00
中信证券首届股权投资论坛时间：2021年4月21日-23日地点：北京亮马桥四季酒店
建龙微纳2020年报及2021年一季度业绩交流会时间：2021年4月22日10:00
中国联通2020年报及2021Q1季报交流时间：2021年4月22日10:00
华阳股份2020年业绩交流会时间：2021年4月22日15:15
温氏股份年报及一季报交流会 时间：2021年4月22日15:30
和而泰2020年报及2021Q1季报交流时间：2021年4月22日16:30
中信证券第七届 “金融衍生品与量化策略”研讨会时间：2021年4月23日地点：苏州·国泰南园宾馆2号楼飞泉厅
益丰药房2020年报暨2021年一季报业绩交流会 时间：2021年4月30日15:30


>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

>>>近期重点报告回顾<<<


策略聚焦 04-19｜投资者共识重聚，主配角转换提速策略聚焦 04-11｜平静期内主配角转换策略聚焦 04-05｜关注点由外转内，基本面蓄势破局策略聚焦 03-28｜悲观预期顶点已现，四月基本面破局策略聚焦 03-21｜提前布局通胀预期拐点策略聚焦 03-14｜有底有压，积极调仓策略聚焦 03-07｜平静期有底有压，新主线价值提升策略聚焦 02-28｜步入平静期，转战新主线策略聚焦 02-17｜充裕的市场流动性推动A股慢涨延续策略聚焦 02-07｜流动性紧平衡前移，极致分化将缓解策略聚焦 01-24｜盈利驱动转向资金驱动，紧扣两条主线策略聚焦 01-17｜抢跑式建仓缓解，转战两市场高性价比主线策略聚焦 01-10｜脉冲式行情后市场将重回慢涨策略聚焦 01-03｜轮动慢涨期进入下半场，转战高性价比品种策略聚焦 12-27｜警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种策略聚焦 12-20｜在快速轮动中配置跨年后品种

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