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  • 中金:12月CPI逐步走出低迷,PPI同比先升后降
  • 来源:中金点睛

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猪价推升CPI,疫情反复拖累部分服务价格。12月CPI同比由上月的-0.5%小幅上行至0.2%,基本符合预期,较上月多增的0.7ppt中有0.6ppt是猪价贡献。进口猪肉接连检出病毒,降温影响运输、并带动南方腊肉需求提前,猪价反弹。油价推升国内燃料价格。疫情反复提振通讯、交通价格,但压制旅游、家政等服务价格。疫苗落地,大宗价格上涨带动PPI修复,12月PPI同比由上月的-1.5%收窄至-0.4%,环比上涨1.1%,为2017年以来最高。往前看,本轮猪价下行速度或慢于以往,疫情对非食品CPI的拖累或逐渐减弱。CPI将逐渐走出低迷。原油对PPI影响非线性,大宗供给亦会随疫情消退而恢复,基数效应或带动PPI同比先升后降。


猪价推升CPI,疫情反复拖累部分服务价格


12月CPI同比由上月的-0.5%小幅上行至0.2%,基本符合预期,较上月多增的0.7ppt中有0.6ppt是猪价贡献。猪价同比由11月的-12.5%回升至-1.3%,主要是前期抛栏较快,且进口猪肉接连检出病毒,而降温影响运输、并带动南方腌制腊肉需求提前。低温天气同样抬升鲜果、水产品、蛋类等食品价格同比上行。食品CPI同比由-2%转正至1.2%。


非食品CPI同比由-0.1%上升至0%。其中,受国际原油价格波动影响,汽油、柴油和液化石油气价格上涨,合计影响CPI环比约0.1ppt。疫情反复带动通讯、交通工具价格同比上升,但旅游、家庭服务、衣着加工服务价格同比均有所放缓。


大宗价格上涨带动PPI修复


12月PPI同比由上月的-1.5%收窄至-0.4%,略高于我们预期的-0.6%和市场预期的-0.7%,PPI环比上涨1.1%,为2017年以来最高。


黑色方面,采暖季叠加降温推升需求,进口清关慢、安全检查影响供给,短期供需矛盾导致煤价快速上行。能源和有色方面,疫苗落地后,全球需求复苏预期支撑国际油价、有色、铁矿石价格大幅上升,并带动国内石油开采与加工、有色金属与黑色金属采选与冶炼压延、以及化工品价格同比提升。


往前看,CPI将逐渐走出低迷,PPI或先升后降


11月能繁母猪存栏同比增长31.2%,连续6个月同比正增,生猪存栏也已经恢复到2017年年末的90%,猪价周期下行趋势难改,但三元猪占比偏高,且非洲猪瘟的影响未消退,本轮猪价下行速度或慢于以往。玉米大豆难持续大幅单边上行,主粮价格涨幅有限。疫情对非食品CPI的拖累或逐渐减弱。我们预计2021年CPI同比前低后高,全年均值在1.0%左右。


原油对PPI价格存在非线性影响,当油价同比处在高位时,对PPI的传导有所减弱。铜等有色品种在疫苗落地后全球供需共同复苏,或难持续单边上涨。动力煤供求矛盾同样会有所改善。我们预计2021年PPI同比或将先升后降。


图表: 能繁母猪存栏

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

   

图表: CPI同比   

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

   

图表: CPI 12月与11月对比

资料来源:万得资讯,中金公司研究部


文章来源

本文摘自:2020年11月10日已经发布的《猪价或致CPI同比转负,关注基期轮换|2020年10月通胀数据点评》

分析员 黄文静 SAC 执证编号:S0080520080004

分析员 张文朗 SAC 执证编号:S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988

分析员 彭文生 SAC 执证编号:S0080520060001 SFC CE Ref:ARI892   


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