Wind数据显示，代表大蓝筹的沪深300目前市盈率为16.87倍，超过最近10年12.09倍的平均水平以及12.05倍的中位数水平，已和2015年的牛市顶峰接近。

作者：许诺

来源：券商中国（ID:quanshangcn）

开年半个月，新基金发行市场火爆，这些资金都会流向A股吗？似乎不一定。

券商中国记者发现，开年出现的16只“日光基”并不只投A股，其对港股的投资比例最高可达50%，若以机构对今年1月份新基金市场最高募集3000亿的预测为依据，按照港股的投资比例计算，3000亿资金中最高可有1400亿资金流向港股。

值得一提的是，自1月4日起，南向资金已经连续七个交易日净买入在百亿元以上，截至2021年1月12日，南向资金今年累计净流入已逾950亿港元，这些资金有相当比例来自那些2020年在A股躺赚的基金经理，仓位开始南移。港股估值优势备受资金关注，机构普遍认为港股在今年或有机会，A股上涨2年多数估值已不便宜，当前恒生AH溢价指数仍在高位，对国内资金极有吸引力。

3000亿资金都买A股吗？

1月12日，南方消费升级基金正在发行，募集上限为50亿资金，发行当日南方基金即发布基金提前结束募集公告。据公告，南方消费升级募集截至日期提前至1月12日，自1月13日(含)起不再接受认购申请。

统计数据显示，在七个交易日内，国内基金公司旗下16只偏股型基金产品实现一日售罄，已募集了至少1000亿资金。进一步根据东吴证券的预测，今年1月新发基金已披露的募集目标合计2480亿元，全月有望冲击2020年7月高点3000亿元，1月或将迎来基金发行规模新高。

券商中国记者根据招募说明书发现，上述16只偏股型基金产品，清一色将港股资产列为主要的投资对象，且投资比例基本一致。

根据南方消费升级基金披露的招募说明书，基金股票投资占基金资产的比例范围为60%-95%，其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%。另以首募资金规模超百亿的博时汇兴回报基金为例，该基金投资股票资产占基金资产的比例为0%—95%，可同时投资A股、港股，其中港股通标的股票的投资比例为股票资产的0%-50%。

按照以上基金合同规定的上限，也就是说，内地基金发现市场火爆、日光基的密集出现，实际上正为港股市场带来显著利好，若按照东吴证券对今年1月份3000亿的募集目标看，按照基金合同的投资比例计算，内地流向香港股票市场的资金最高可达1400亿。

“这可能也将降低A股市场的资金预期，进来的这些资金并不是都会流入A股市场。”华南地区一位业内人士认为，在A股核心资产被基金抱团导致股价快速增长、估值高企的背景下，募集的资金是否会全部配置到A股资产上存在疑问，很可能通过港股通的通道分流出去。

基金经理股票仓位正在南移

统计数据也显示出，在跨入2021年后，主力资金南下的意图。

券商中国记者注意到，1月11日，南向资金净流入达195亿港元，创港股通开通以来最高。其中，沪市港股通净流入105.69亿港元，深市港股通净流入89.17亿港元。

实际上，这种情况自基金经理欣喜告别躺赚的2020年A股市场后，就已出现，基金经理2020年度排位赛刚刚落幕，南下资金的热情就开始升温，自1月4日起，南向资金已经连续七个交易日净买入在百亿元以上，截至2021年1月12日，南向资金今年累计净流入已逾950亿港元。

这些南向资金从哪里来？券商中国记者注意到，近期A股市场基金重仓股波动的现象值得关注，在相当程度上代表着基金经理为新年投资进行调仓的现象，尤其是在1月11日南向资金净流入创港股通历史新高之际，当日基金抱团股的松动迹象，显示出基金经理可能兑现了A股市场相对估值较高的标的。

考虑到目前市场上的主流基金产品，实际上大多将港股通列入最高50%的投资范围，基金经理在A股热门股票上的调仓操作，为这些基金经理配置港股公司提供了操作空间。

国内一位关注港股市场的基金经理向券商中国记者表示，2021年海外权益市场主要的机遇在于——港股在海外货币政策宽松和弱美元，叠加中国经济一枝独秀，同时国内信用环境偏紧，在上述多重利好支撑下，预计港股迎来盈利提升和估值回升的行情。

从数据上，部分大盘指数估值已明显超过近些年均值，呈现“过热”状态。

Wind数据显示，代表大蓝筹的沪深300目前市盈率为16.87倍，超过最近10年12.09倍的平均水平以及12.05倍的中位数水平，已和2015年的牛市顶峰接近。

而从具体的行业配置情况看，在基金抱团最为凶猛的新能源方面，估值高企的状况尤其明显，截至2021年1月12日，最近一年新能源主题类基金的平均涨幅已超过99%。在此背景下，一些基金经理及时兑现估值高企的新能源股票，部分基金基本完成调仓。

“我调仓的核心想法是这些标的泡沫化成分比较大，我还是想组合不要波动太大，那些股票弹性都非常强，它进入泡沫化区间，我没法把控。”华南地区的一位基金经理向券商中国记者指出，2021年A股市场的难度会大的多，白酒、医药在过去四、五年都在估值扩张，炒得很火，一直涨，但业绩却没有那么快，企业经营变化也没有那么大，上涨的逻辑一直都是估值扩张所驱动，但估值扩张不可能一直持续。

相对于基金抱团的A股资产而言，港股市场的估值优势备受关注。指数层面看，当前AH溢价指数为142处于较高水平，截至20年12月底恒指PE-TTM约15x，显著低于全球其他指数估值；从行业个股层面看，多数行业AH两地普遍还存在着较大的估值价差。

“A股上涨2年多数估值已不便宜，当前恒生AH溢价指数仍在高位，对国内资金极有吸引力。”光大证券在一份研究报告中认为，香港市场整体盈利的70%左右源自中资股，全市场盈利增速与中国内地经济密切相关。2021年上半年，低基数效应和全球经济大概率震荡复苏，内地经济有望保持较高增速，进而带动港股盈利高增长。港股作为离岸市场，对盈利趋势反映尤为充分，历史复盘看，内地经济基本面向好港股盈利增速向上时，港股走牛且相较A股有望获得更好的收益。

中泰证券首席经济学家李迅雷最近也指出，A股市场可能在2021年年中有调整的可能。对于白酒股的持续上扬，李迅雷认为，其中有一定的逻辑性，但涨的结构上有一点问题，有些不应该给更高估值，但表现很强劲。总体来说，要理性来看，更长远的角度来看。而对于港股市场，李迅雷认为，考虑到资本市场长期供给不足，陆港通规模扩大的背景下A+H溢价率扩大，即使2021年港股没机会，2022年也一定有机会。

嘉实瑞成基金经理张金涛也强调，伴随中概股回中国香港做二次上市，也慢慢的纳入到恒生指数里面去，现在指数的结构变得更加有成长性，港股具有估值低位、长期盈利向好、中长期流动性有望宽松和行业结构长期优化四大优势，2021年港股投资机会大概率强于A股。

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