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  • 223亿市值不达目标一半!营收利润双降 老白干酒全国化战略不及预期?丨公司汇
  • 来源:投资时报

无论是2020年年报还是2021年一季报,老白干酒营收和利润均不及上年同期。而在19家A股上市酒企中,2020年仅6家酒企出现营收利润双降情况


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《投资时报》研究员 卓玛


2020年和2021年一季度营收和净利润均同比下降,对收购而来的企业计提商誉减值准备,用10亿元进行理财的同时申请20亿元银行授信。知名酒企河北衡水老白干酒业股份有限公司(下称老白干酒,600559.SH)并未能在财报季交出一份亮眼的成绩单。


老白干酒2020年年报显示,其全年实现营业收入35.98亿元,同比减少10.73%;归母净利润达3.13亿元,同比减少22.58%。今年一季度,老白干酒实现营业收入7.54亿元,同比减少0.26%;实现归母净利润0.56亿元,同比减少14.59%。


不论是年报还是一季报,老白干酒均将公司业绩下滑归结为疫情影响,但《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到,在A股19家上市酒企中,2020年只有6家公司出现营收和利润双降。


2019年5月,该公司总经理王占刚曾在京津冀一体化经济论坛上称,“未来老白干一定要成为营收100亿元,净利润25亿元,市值500亿元的现代化白酒上市企业,这是我们的展望。”显然,目前的老白干酒与上述目标还有较大差距。


《投资时报》研究员就公司业绩等问题向老白干酒相关部门电邮沟通提纲,截至发稿尚未收到回复。


营收净利同比双降跑输行业


2020年年报显示,老白干酒实现营业收入35.98亿元,同比减少10.73%;实现归母净利润3.13亿元,同比降低22.68%,营收和利润双降。2021年一季度,其实现营业收入7.54亿元,同比减少0.26%;归母净利润达0.56亿元,同比减少14.59%,营收和利润持续下滑。


对于2020年和2021年一季度业绩表现,老白干酒均将之归结为“受疫情影响,白酒销售终端受阻”。


但事实上,2020年是白酒大年。中国酒业协会此前发布的数据显示,2020年全国规模以上白酒企业实现销售收入5836.39亿元,同比增长4.61%;实现利润1585.41亿元,同比增长13.35%。中证白酒ETF亦从8400点一路攀升至18000点,区间涨幅高达115.6%,贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)等头部酒企的业绩和股价也纷纷创出新高。


在上市公司业绩方面,《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到,虽然都受到疫情影响,但在A股19家白酒上市公司中,有9家在2020年实现营收和净利润同比双增,同比双降的仅6家,分别为青青稞酒(002646.SZ)、伊力特(600197.SH)、水井坊(600779.SH)、口子窖(603589.SH)、老白干酒和古井贡酒(000596.SZ)。


具体来看,与营收属同一梯队的水井坊、迎驾贡酒(603198.SH)和口子窖相比,老白干酒以3.13亿元净利润垫底。在全部19家酒企中,老白干酒的净利润仅高于青青稞酒、皇台酒业(000995.SZ)和金种子酒(600199.SH),排名倒数第四。


时至今年一季度,在白酒行业集体回暖的情况下,和老白干酒同规模的迎驾贡酒、水井坊和口子窖均实现了营收和净利润同比双增,老白干酒再次掉队。


事实上,从近几年白酒产量的情况来看,2013年—2016年间,全国规模以上白酒企业白酒产量在1300万千升左右。近年来中国白酒产量呈现下滑趋势,2020年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量740.73万千升,同比下降2.46%。白酒行业进入存量发展时代,格局分化明显,但显然老白干酒并未站在行业优势地位。


A股19家上市酒企业绩情况一览(亿元,%)

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数据来源:Wind


收购而来子公司问题频发


除了疫情,对于2020年业绩下滑,老白干酒还将之归结为安徽文王近年来业绩一直未达预期,公司经对安徽文王资产组进行商誉减值评估测试,商誉减值2426.42万元。


成立至今,老白干酒都是一家区域性酒企,严重依赖河北市场。针对这一情况,老白干酒也曾做出改变。2017年4月,老白干酒拟斥资13.99亿元购买丰联酒业100%股权,由此获得后者旗下安徽文王、曲阜孔府家、湖南武陵和承德乾隆醉等4家白酒企业。


资料显示,这4家酒企均为区域性企业,分别位于安徽、山东、湖南和河北省内,主打产品分别为文王贡酒、孔府家酒、武陵酒和板城烧锅酒,都是具备一定声誉的地方名酒,这被认为是老白干全国化的重要一步。2018年4月,上述交易完成。


当时的评估报告显示,丰联酒业的净资产为4.58亿元,评估值为13.99亿元,增值率为187.59%,由此形成6.32亿元商誉。此次发布的计提商誉减值准备公告显示,上述商誉分配给了承德乾隆醉(3.58亿元)、安徽文王(1.77亿元)和湖南武陵(0.97亿元)3个资产组,此次计提的即为安徽文王资产组的商誉。


据老白干酒和年报同时发布的计提商誉减值准备公告显示,该公司对安徽文王资产组计提商誉减值准备2468.20万元,该项减值损失将导致公司2020年度归母净利润减少2468.20万元。


除了对安徽文王计提商誉减值,今年1月25日,山东市场监督管理局发布通告称,曲阜孔府家酒府藏产品复检被检出甜蜜素。据悉,甜蜜素是一种无营养甜味剂,添加甜蜜素可增加白酒的绵甜感,进而改善产品口感,但人体过量摄入则可能对肝脏和神经系统造成危害,因此国家标准明确要求禁止在蒸馏酒中使用甜蜜素。曲阜孔府家酒对检验结果提出异议,并申请复检,但经山东省食品药品检验研究院复检后,维持初检结论。


此外,老白干酒2020年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项审核报告显示,曲阜孔府家酒存在非经营性占用上市公司资金情况,两家曲阜孔府家酒公司报告期内累计占用老白干酒其他应收款6000万元,累计偿还3543.81万元,期末往来资金余额合计为2500万元,占用形成原因是资金拆借。


老白干酒2020年分地区业绩情况(元)

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数据来源:公司2020年年报


收购难言成功


《投资时报》研究员注意到,除溢价收购形成商誉侵蚀公司利润,和收购公司违规使用添加剂损害公司声誉外,事实上,老白干酒前述巨资收购难言成功。


2018年4月,老白干酒提出“名震全国”的口号,但2020年年报显示,老白干酒目前的收入仍主要来源于河北省内。年内,其于河北省实现的营收占总营收的比重为62.48%,但同时河北大本营的营收同比下降了11.63%,来自安徽、山东、境外和其他省份的营收也出现同比下降,降幅分别为-11.24%、-6.21%、-37.22%和-26.88%,仅有湖南市场实现收入同比增长28.19%。


分产品来看,老白干酒目前收入仍主要来源于衡水老白干系列,报告期内实现的营收占总收入的58.94%,但销售量较上年同期减少22.64%,板城烧锅酒系列、文王贡系列和孔府家系列的销量则分别同比下降38.01%、15.32%和25.96%,仅有武陵酒系列销量同比增长14.48%,但该系列酒的产销量均较小。


从财务数据看,在完成收购的2018年,老白干酒实现营业收入同比增长41.34%,归母公司净利润同比增长114.26%,但进入2019年,营收增速即回落到同比增长12.47%,归母净利润增速则回落至同比增长15.38%。


此外,《投资时报》研究员留意到,自完成收购以来,老白干酒的管理费用呈上升态势,Wind数据显示,2018年—2020年,其管理费用分别为3.02亿元、3.66亿元和3.07亿元,同比增速分别为98.75%、21.28%和-16.17%。


销售费用方面,2020年年报显示,老白干酒全年的销售费用为10.22亿元,占其全年营收的28.42%,在同类白酒品牌中处于高位。

 

2亿收储、10亿理财和20亿授信


2020年,老白干酒原本计划实现营业收入41.03亿元,但最终未实现预期。对于今年的经营计划,该公司在年报中表示,将尽力消除2021年一季度石家庄、邢台新冠疫情带来的不利影响。其计划2021年实现营业收入39.57亿元,营业成本控制在13.96亿元以内,费用不超过14.19亿元,营业总成本控制在34.46 亿元以内。


最终能否实现这一计划目前仍是未知,不过《投资时报》研究员注意到,今年3月10日,衡水市土地储备中心与老白干酒签订了《土地收购协议》,后者位于河北省衡水市红旗南大街113号(南厂区)的土地将由前者收储。


相关公告显示,目前拟收储范围内资产均处于闲置状态,本次收储不会影响公司的正常生产运营。拟收储资产净值为6680.11万元,补偿价款总计2.74亿元,土地收储完成后,预计实现收益约2.07亿元(具体以年度审计结果为准),如顺利实施,将对公司经营业绩产生积极影响。


此外,2020年年报显示,老白干酒截至报告期末有货币资金11.43亿元,公司在发布年报的同时表示,在确保不影响公司正常经营业务的前提下,同意使用最高不超过10亿元的闲置自有资金进行现金管理,购买短期银行理财产品,单笔银行理财产品的理财期限在120天以内,在上述额度内,资金可滚动使用。


值得注意的是,老白干酒同时表示,2021年至2022年,公司拟申请总体保持银行授信额度累计不超过20亿元,具体银行借款金额以实际银企双方签署的借据为准。


截至5月26日收盘,老白干酒报收于24.88元/股,已较今年1月5日盘中触达的历史最高点36.80元/股缩水超三成,当前总市值为223.25亿元,距离500亿元目标差距颇大。


老白干酒上市以来的股价走势(元)

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数据来源:Wind


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