明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜四季度经济数据的三个矛盾

当前我国的经济复苏并非广谱式的改善，整体呈工业/制造业高景气，地产、基建触顶回落，消费恢复偏慢的组合，后续内需能否持续修复的关键可能仍在于制造业投资的上行幅度。短期来看，PPI上行、企业利润回升、高产能利用率将对制造业投资形成支撑；从中长期的角度看，基建、地产动能回落叠加疫情扰动，未来出口强势能否延续以及居民消费复苏的强弱将成为后续经济走势的关键。

邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师

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非银｜场景分流或将出现，巨头优势依然显著：《非银支付机构条例（征求意见稿）》点评

《条例》强化反垄断监管，填补功能监管空白。明确界定了相关市场范围和市场支配地位认定标准，防止监管套利。预计场景分流或将出现，但已经获得用户心智的移动支付巨头仍然具有显著竞争优势。

风险因素：未来支付行业监管及反垄断政策收紧超预期。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜支付监管架构升级：关于《非银行支付机构条例（征求意见稿）》的点评

《非银行支付机构条例（征求意见稿）》作为下阶段支付行业监管的顶层总纲文件，核心在于优化牌照类型、升级准入要求、完善监管要求，预计后续或仍将有准入细则、业务管理办法等多个配套文件落地。展望行业格局，具备客户条件、场景优势和技术基础，同时专注本源业务的支付机构有望持续胜出。

风险因素：支付行业监管环境进一步收紧。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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敏实集团（00425.HK）：

创新产品落地加速，有望再造新“百亿”

公司是全球最大的汽车外饰件供应商之一，电动化、智能化相关产品布局开始收获：铝电池盒有望于2025年实现“百亿”目标，雷达罩和发光标牌等创新外饰产品落地顺利。公司拟于A股发行股份，助力主营业务长远发展，未来成长空间可期。上调公司2020/21/22年EPS预测至1.03/1.57/2.09元，给予2021年30倍PE的估值，对应目标价56.1港元，维持“买入”评级。

风险因素：合资公司建设低于预期；中国及全球乘用车销量不达预期；整车厂大幅压价导致产品毛利率下降；新产品开发速度低于预期。

长城汽车（601633/02333.HK）：

全系混动“摩卡”亮相，智能电动开启新征程

公司2021年1月20日正式发布·咖啡智能平台首款车型——WEY旗下“摩卡”。车型全系混动，提供PHEV或48V混动两套动力系统；车型计划搭载Ibeo量产激光雷达、量产车规级5G+V2X无线终端。看好公司能源、智能转型，及中高端新车型上市带来的利润增厚。维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

风险因素：新车型上市时间低于市场预期；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。

弓永峰｜中信证券电新行业首席分析师

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福斯特（603806）：

引领胶膜黄金赛道，业绩增长再超预期

公司2020年业绩预告超预期，预计主要得益于光伏胶膜量价齐升，以及原材料端优秀的成本管控能力；上调2020-2022年EPS预测至2.00/2.44/3.07元，现价对应PE 44/36/29倍，给予目标价109.89元，维持“买入”评级。

风险因素：光伏装机不及预期；产品价格大幅下降；公司产能释放不及预期。

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