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  • 连续分红15年派现352亿,净负债率连续9年低于60%:世茂集团的“大考之年”
  • 来源:市值风云

图片作者 | 国胜

流程编辑 | 小白




世茂集团的净负债率从未超过100%红线,并已连续9年维持在60%以下;融资成本也长期维持在行业低位,2020年全年平均融资成本仅5.6%。


2020年,是疫情冲击下充满挑战的“大考之年”,对于房企亦是如此。


在原有的“房住不炒”“因城施策”等政策背景下,监管层又出台了房企“三道红线”、房贷“两道红线”等房地产金融调控政策。


以上这些因素都加剧了房地产市场的不确定性,行业增长放缓、利润趋薄,企业经营持续承压将是最近一段时间的主态。


在此大背景之下,2020年3月30日,世茂集团(00813.HK)发布了2020年业绩报告。


作为头部房企之一,世茂集团在这样一个特殊之年有何表现呢?与同行相比又有何不同呢?


我们还是数据说话。


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一、增速远超行业均值,排名连续三年上升


从公开数据来看,2020年,世茂集团业绩稳步提升,盈利能力依旧保持优势。


其中,实现合约销售额3,003亿元,同比增长了15.5%,高于房企TOP10平均9%的增速;


销售均价17,536元/平米,位列TOP8房企第二;


行业排名连续三年稳步上升,至第八位。


实现营业额1,353.5亿元,同比增长了21.4%;毛利额396.7亿元,同比增长了16.2%。毛利率29.3%,依旧维持行业优势。


实现核心利润191.4亿元,同比增长了24.9%;股东应占核心利润152.2亿元(包含物业股权处置收益),同比增长了45.2%。


2017年,世茂集团首次提出“连续五年高品质增长”战略。至此,世茂集团的业绩指标每年都保持着两位数的增长势态。


2017-2020年,公司的合约销售额扩大了近3倍,至3,003亿元。


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在合约销售额的拉动下,2017-2020年,世茂集团的营业收入从704.3亿元增长至1,353.5亿元,接近翻番,期间的复合增长率达24.33%。


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营收增长的同时,世茂集团的毛利率稳定在30%上下。2020年,世茂集团毛利率为29.3%。


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2017-2020年期间,世茂集团的股东应占核心利润也在持续扩大,期间的复合增长率达21%。与此同时,股东核心利润率一直稳定在14%左右,其中2020年股东核心利润率为13.6%。


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2021年,世茂集团将迎来“连续五年高品质增长”战略收官年,并提出了3,300亿销售目标。


从近几年的表现来看,公司五年战略目标顺利达成应该是顺理成章的事。


二、同行增速放缓,世茂后劲十足


风云君发现,世茂集团的业绩增速,在同行业之中表现亮眼,可圈可点。


首先,与房企TOP20的营收平均增速对比来看,特别是2019年以来,同行业的营收增速明显放缓的情况下,世茂集团依然保持较高速的增长。


2020年,世茂集团21.4%的营收增速,比房企TOP20的营收平均增速高出7个百分点。


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(参考克而瑞2020年房企排名,下同)


再来对比同行业的利润增速,与营收增速相似,世茂集团的归母净利润增速也是从2019年开始,超出同行业的平均值增速。


特别是在饱受疫情影响的2020年,房企TOP20的利润增速只有2.2%,跌至个位数,而世茂集团却实现15.9%的利润增速,客观验证了其应对突发风险的能力。


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为何世茂集团最近两年的营收和利润增速纷纷反超同行业平均水平?


这又要从另一个角度来分析了。


三、负债担子轻,腾挪空间大


曾经,高周转一度被视为地产企业高速发展的金科玉律,行业优秀企业甚至有拿地3个月后即开盘销售的“壮举”。


但随着“三道红线”政策出台,债务负担成为限制地产企业增长的第一要素:只有身上的担子轻了,才意味着未来更大的腾挪空间。


2020年,面对房企“三道红线”、房贷“两道红线”等房地产金融调控政策,世茂集团不仅完成了“三道红线”的财务指标要求,还从“黄档”升至“绿档”。


2020年,世茂集团的资产负债率(扣预收款)为68.1%,净负债率为50.3%,现金短债比(扣预售监管资金)为1.16倍——三项金融风险指数均控制在安全线以内。


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并且,风云君发现,世茂集团尤其在净负债率这一指标上,距离100.0%的监管指标,还有相当大的安全边际。


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其实,世茂集团的净负债率一直未超过100%的红线,并已连续9年维持在60%以下,2020年同比大幅下降了7.1个百分点之后,将更加有利于其应对当前多变的市场环境。


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而公司财务指标水平的达成,首先离不开销售回款的保障。


2017-2020年,世茂集团业绩稳健增长的同时,回款额也持续跟进,2020年实现2,252亿元,保证了现金流的充裕。


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同期,世茂集团的现金余额从2017年的330.0亿元扩大至2020年的684.7亿元,充足的现金将进一步提高其安全边际。


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当然,除内部回款之外,世茂集团另有外部融资操作,包括境内债券、境外债券、银行借款等多种融资渠道。


截至2020年末,世茂集团的有息负债共计1,451.4亿元;其中短期借款占比仅25.2%,固定利率的债务占比达63%。


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相比浮动利率,固定利率更有利于公司资金的计划与调度。


世茂集团的融资成本也长期维持在行业低位,其中2020年全年的平均融资成本只有5.6%。


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四、超七成土储位于核心圈,“再战”2021


对于房企而言,土地储备永远是生命线,永远是公司未来发展的重要保障。


截至2020年末,世茂集团拥有权益前土地储备约8,175万平方米;总项目达434个,遍布核心城市超100个。


上述土地储备的总货值约13,800亿元,较2019年增长了6%。


其中,位于一二线城市的货值占比达72%,位于粤港澳大湾区、长三角、华北区三个核心城市群的货值分别增长至3,950亿元、3,450亿元、2,500亿元。


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其实,核心城市群在2020年就为世茂集团的业绩作出了不小的贡献。


其中,一二线及强三四线城市的业绩贡献率达90%,较2019年提升了3%,特别是位于TOP10核心热点城市的业绩贡献额达到了1,500亿元。


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2021年,世茂集团拥有可售资源约5,500亿元。其中87%位于一二线及强三四线城市,75%是可以提供充裕现金流的住宅类产品。


另外,位于核心城市群的可售资源共计约3,900亿元。


若按照60%的去化率估算,2021年,世茂集团可达成销售额3,300亿元。


可以说,充足的土地储备,确实为其业绩目标的达成提供了有力的支撑。


五、多元“大飞机战略”值得认可


在行业持续调控、增速放缓、规模见顶的当下,越来越多的房企开始在主营业务之余,试水其他多元化业务,以寻求新的利润增长点。


于世茂集团而言,“大飞机战略”就是其多元业务布局举措。


所谓“大飞机战略”,即以物业开发为核心主业,以商业运营、酒店经营、物业管理、金融为双翼,以高科技、医疗、教育、养老、文化等投资为平衡发展的尾翼。


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目前,“大飞机战略”已初具雏形,并有了亮眼表现。


疫情之年,世茂酒店、商娱、服务三大非房开业务依然完成了计划目标的99%,实现营业收入86.3亿元,同比增长了33%,实力确实不容小觑。


具体来看,物业管理方面,2020年10月,世茂服务(00873.HK)成功在港交所上市。


2018-2020年期间,其收入、利润的复合增长率分别达94.3%、122.7%;截至2020年末的在管面积、合约面积分别为1.46亿平米、2.01亿平米。


酒店业务方面,世茂集团一直专注于高端地标酒店的打造与经营。在2020年,世茂酒店全年签约了32个项目,新开了香港东涌世茂喜来登酒店、世茂御榕·武夷度假酒店、武汉江滩世茂凡象酒店等多个地标型门店。


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(上海世茂深坑洲际酒店)


商娱方面,世茂集团打造了多种不同类型的商业标杆项目,目前已进入30多个城市,拥有60多个商娱项目。


即使在2020年疫情冲击下,世茂仍有多个商业项目的整体出租率同比提升,还有项目的出租率达95%。


其实,多元化发展对房企有着很高的要求,有序的发展能够给予房企更多的业绩增长、现金流等,但盲目发展反而会导致经营混乱、得不偿失。


世茂集团非房开业务大都依托原有的物业开发业务,从当前的表现来看,“大飞机战略”的表现还是值得认可的。


六、连续15年分红,派现351.9亿港元


业绩和财务指标提升之时,我们再来看看世茂集团对投资者的回报。


从公开数据来看,世茂集团已连续15年持续派息,每股派息额的复合增长率达17%,已累计派息351.9亿港元。


2017-2020年,世茂集团的派息率持续增长,并已连续四年高于40%,这给分红表现放在整个行业里也是数得着的!


2020年度,世茂集团全年建议派息1.8港元/股,同比增长24.1%,其中特别股息0.3港元/股;派息率达44.4%,同比增长了1.3个百分点。


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截至2020年末,世茂集团的股息率为6.28%,明显高于同行业TOP20平均5.17%的股息率,而且这一领先优势已经保持了四年之久。


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结语


2020年,世茂集团的销售额、营收、利润等指标均实现两位数增长,行业排名上升至第八位,监管指标也成功从“黄档”转为“绿档”。


整体来看,无论是地产公司重点关注的维度,如销售增速、土储质量和现金流等,还是投资者重点关注的维度,如分红派息、新的利润增长点的开拓,世茂集团相比同行都表现不俗。


值得一提的是,经营之外,公司在过去的二十年也积极投身公益慈善,截至2020年末累计捐款金额超17亿元人民币,覆盖人数超2,200万人。


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