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  • 晨会0406|聚焦新主线,布局高弹性
  • 来源:中信证券研究
中信证券晨会20210406 来自中信证券研究 11:09


>>>重点推荐<<<

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秦培景|中信证券首席策略师

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策略聚焦|关注点由外转内,基本面蓄势破局

3月是市场悲观预期的顶点,风险已充分释放,4月市场关注点将由外部转向内部,国内基本面预期上修,海外基本面预期下修,市场流动性整体均衡;随着投资者情绪面担忧与实际情况背离的不断修正,4月投资者情绪料将持续修复。一、国内基本面预期将逐步上修。预计即将公布的国内经济数据整体超预期,制造业出口和服务消费有亮点;A股一季报也将迎来业绩增速的高点,工业和消费板块亮点较多。二、海外基本面预期将逐步下修。疫情再次反复压制海外经济恢复进程,而群体免疫也难一蹴而就;同时,拜登财政议案的市场反应平淡,距离最终落地仍有距离。三、国内宏观流动性整体平稳,市场流动性整体均衡。渠道调研显示,公募产品上周随着市场修复出现了净申购;同时,市场对外部流动性扰动反应钝化,对国内宏观流动性的预期平稳。配置上,建议继续聚焦平静期的四条新主线,重点布局一季报高弹性品种:一是本轮市场调整后性价比较高的成长板块,如半导体设备、军工等;二是景气恢复明显的疫情受损板块,如旅游、酒店、航空等;三是受益于海外需求复苏的品种,如汽车零部件、家电等;四是一季报的潜在高弹性品种,这条主线建议近期重点布局,其中除了上游资源品外,主要包括医药、汽车、交通运输、电子等。


风险因素:全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。


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裘翔|中信证券联席首席策略师

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策略|注册制观察:一季度IPO梳理及后续展望

本期注册制观察重点关注一季度IPO情况及后续展望。一季度全市场IPO募资规模较去年Q4环比下降33%,同比下降3%,公司上市耗费时间有所增加。审核及新受理方面,一季度IPO监管趋严,科创板和创业板单季度合计终止数量达到80家,较去年Q4上升86%,而新受理家数仅是去年Q4的11%。但展望今年后续,全市场存量已受理公司较多,且有264家公司当前已经成功过会,合计预计募资金额达到2486亿元。由于证监会对于已过会公司再次进行否决概率较小且批文存在有效期,这些公司大概率今年会陆续登陆资本市场,保障新股发行节奏平稳。而已受理项目中预计募资金额超过30亿元的大型公司占比仅有3%,料IPO不会对于市场形成明显冲击。


风险因素:相关注册制制度变化;监管趋严;A股出现明显调整。


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罗鼎|中信证券建筑&水泥行业首席分析师

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建筑|装配式建筑:中期成本劣势有望消除,助力建筑“碳达峰”

装配式建筑高效节能,全生命周期或降低碳排放超过40%,是实现建筑行业“碳达峰”和“碳中和”的重要技术路径,料将得到政策持续支持。根据住建部新出台的成本细则,我们测算,随着装配式渗透率提升带来生产成本的下降,叠加人工成本提升,装配率达50%的PC装配式建筑有望在2024年实现成本与现浇持平,且后续成本优势将更明显。PC推荐远大住工,建议关注中国建筑国际;钢结构建议关注鸿路钢构、精工钢构;全装修/装配式装修推荐中天精装,建议关注金螳螂、亚厦股份。


风险因素:政策推进力度不及预期;技术体系推广不及预期;新开工失速等。


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陈聪|中信证券基地产业首席分析师

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物管|珍惜高成长:政策支持供需相长,底层提效拓展飞跃——2020年年报总评

物业管理行业供给侧良币不断淘汰劣币,规模化优势产能崛起,需求侧不断扩容和升维,物业管理全覆盖,基层治理全域化和后勤保障专业化等政策催化剂不断。我们认为,投资物业管理行业就是投资优秀企业的高成长性。


风险因素:部分物业管理公司不具备规模化提供品质服务的能力,规模可能随时间瓦解的风险。并购市场短期对价过高,整合存在难度的风险。


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陈俊云|中信证券科技分析师

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前瞻|国内数据中心IDC资产调整结束了吗?

美债利率上行等层面因素担忧导致中美IDC企业年初以来股价走势疲软,我们认为市场此前担忧明显过度。最新四季报显示,板块及头部企业短期业绩依然稳健,中长期成长路径清晰。同时我们判断,近期美债利率上行对国内IDC资产融资成本影响并不显著,市场亦无需过度担忧国内IDC市场供需结构失衡,以及部分云计算巨头自建传闻的可能冲击,中美云计算巨头资本开支有望在Q2~Q3进入上行周期,并将对今年新项目上架率形成支撑。经历一季度回调,目前美股IDC企业股价已基本反弹企稳,当前时点国内IDC企业性价比较为突出,部分企业EV/EBITDA(2021E)已低于20X,建议积极关注,重点推荐数据港、万国数据、世纪互联,建议关注秦淮数据、EQIX等。


风险因素:宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险;全球云计算市场发展不及预期风险;行业竞争持续加剧风险;IDC项目发生重大安全事故风险;融资环境恶化风险等。


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薛缘 |中信证券食品饮料行业首席分析师

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白酒|春糖会再验景气趋势,看好白酒反弹行情

通过成都糖酒会,我们继续确立行业短长期的3大趋势:①短期看,疫情稳定、经济复苏下白酒景气高企,预计2021年提价&量增将共同驱动确定性较强的高增长;②白酒消费升级继续延续,呈现加速状态,高端的千元价格带需求快速扩容&次高端价格带整体上移;③酱酒热已成趋势,行业空间广阔,短看产能释放、长看以品牌为核心的综合能力的竞争。在春糖会积极信号&2021年开门红催化下,板块望迎来反弹行情,推荐2021Q1高弹性标的山西汾酒、酒鬼酒、泸州老窖,推荐攻守兼备高端龙头贵州茅台、五粮液。


风险因素:疫情控制不及预期风险;白酒行业景气不及预期风险;消费升级不及预期风险。


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肖斐斐|中信证券银行业首席分析师

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银行|宏观审慎推进,实际影响有限:对《系统重要性银行附加监管规定(试行)(征求意见稿)》的点评

宏观审慎监管如期推进,夯实金融体系稳定性。行业层面,监管关注金融体系中长期稳定性与金融机构和信用体系的短期承受力,料政策最终落地执行将平稳审慎推进。个体层面,资本导向和资本模式的重要性进一步提升,未来不同银行经营条件、监管条件的差异扩大或带来经营质效的进一步分化。


风险因素:宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化。


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陈竹|中信证券医疗健康产业首席分析师

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君实生物-U(688180/01877.HK):

自主研发和国际化领先的国内创新药龙头

公司是一家致力于开发First-in-class或Best-in-class的创新型药企,公司的PD-1单抗特瑞普利全国首家上市,目前在黑色素瘤、鼻咽癌等小规模赛道处于领先地位,同时在肺癌等大适应症全面铺开。公司就特瑞普利单抗已经与商业化能力强大的外企达成战略合作,有望国内销售峰值超过50亿元。新冠中和抗体JS016已获FDA紧急使用授权,有望快速放量贡献现金。公司临床管线深厚并且快速扩张,预计未来1-2年有15个新药进入临床阶段。肿瘤免疫领域全面布局,慢病领域新颖靶点进度领先,兼具成熟与前沿靶点保障长远发展。预计公司A股合理股权价值为914.97亿元,对应目标价104.87元。考虑A+H股公司的溢价,H股合理股权价值为892.83亿港元,对应目标价102.32港元。首次覆盖,给予A+H股“买入”评级


风险因素:药品的研发速度不及预期或者研发失败风险;创新药未能通过谈判纳入全国医保或者医保谈判降幅较大风险;在研药品上市后放量速度不及预期风险;药品竞争加剧风险。


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明明|中信证券FICC首席分析师

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固收|低碳转型的全球博弈

气候变化作为全球性的公共问题,国际社会从20世纪就已经开始着手研究并试图解决。上世纪以来,环境保护人士和气候领域的科学家就曾广泛警告过国际社会,人类活动所产生的二氧化碳等温室气体将使得大气层中温室气体的浓度日益激增,最终致使大气气温不可逆转的上升,从而导致两极冰川融化、海平面上升、极端气候灾害频发、地球生态环境日趋恶化等一系列气候变化问题。此后,携手共同应对全球气候变化已经成为国际社会广泛关注的热点议题,控制各国碳排放也在国际会议上屡屡被提上议程。


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裘翔|中信证券联席首席策略师

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策略|3月北向资金流入复盘

本周流动性热点跟踪复盘过去1个月北向资金净流入情况。3月配置型资金加速流入,交易型资金大幅净流出,这使得配置型资金持股市值占全部北向资金的比例达78.4%,环比2月提高了1.3个百分点。外资累计收益率从2月中下旬开始明显下滑,配置/交易型资金模拟净值曲线最大回撤幅度分别达到了20%/17%。大小市值风格方面,过去3个月外资流入中证500指数成分股的资金规模超过了沪深300指数成分股,且在市场下跌阶段没有减持中小票的迹象。行业风格方面,在3月市场下跌阶段,防御属性的银行板块更受外资青睐,月度累计净流入规模达124亿元,约为排名第二行业的2.5倍。我们也回顾了3月公募基金发行状况,预计4月主动权益类产品发行规模在1200亿元左右。


风险因素:1)A股市场表现持续不佳;2)公募产品赎回超市场预期。


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杨灵修|中信证券海外策略首席分析师

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海外策略|海外“全中国组合”—2021年4月

春节后,市场在外部因素诱发下经历大幅调整,但投资者或对美元周期逆转导致资金流出新兴市场(包括中国)可能已“过度焦虑”。3月A股、港股市场延续节后调整,沪深300、恒生指数和国企指数分别下跌7.7%/ 5.6%/6.4%,但我们并没有看到资金流出新兴市场。整体而言,二季度我们或将面临比一季度更加有利的外部环境。建议聚焦估值回调到合理区间的“新经济”领域,同时关注经济复苏下盈利持续修复周期,特别是传统板块的低估值龙头。在本期的组合中,我们在海外中资股组合中调入保利物业、药明康德(H)、安踏体育和海尔智家(H);在A股组合中调入亿联网络、中国太报、川投能源和兆易创新。海外“全中国组合”采用海外最常用的MSCI China作为基准指数和选股股票池,同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。


风险因素:新冠疫情全球蔓延超预期,全球经济进入衰退;中美摩擦激化;国内信用环境恶化;新兴市场风险失控,出现大幅资金流出。


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陈朝棕|中信证券组合配置分析师

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资产配置|巧借东风,利用一致预期改善宏观因子预测

基于宏观因子的组合配置策略难以避开宏观因子预测问题。本报告以动态因子模型为基础,采用模型外推和一致预期外推两种方法,探讨了增长、通胀和流动性三种因子的预测问题。单纯的模型外推依赖于历史统计规律,难以反映已公布的未来政策变动等信息,引入一致预期数据可以弥补模型缺陷、改善预测效果。


风险因素:模型结论基于历史数据测算存在失效风险。


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厉海强|中信证券金融产品首席分析师

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金融产品|市场持续调整,传统混债基金承压:“固收+”基金组合跟踪2021年4月

3月股票市场持续调整,债券市场整体平稳。混债基金持续承压,年初至今已跑输纯债基金,二级债基、偏债混合型基金中分别有接近50%、40%产品年初至今收益为负。两个“固收+”基金组合3月均战胜比较基准,最大回撤分别为0.78%、1.74%,符合“固收+”产品的运行特征。


风险因素:1)市场系统性风险;2)基金风格骤变的风险;3)模型假设不能反映市场真实情况的风险;4)基金组合使用定量方法进行筛选,实际策略未经调研验证,存在基金策略定位偏差的风险。


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李景涛|中信证券汽车及零部件行业分析师

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拓普集团(601689):

一季报超预期,单季创下新高

4月2日晚,公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预增公告,公司2020年实现营收65.1亿元,同比+21.4%;实现归母净利润6.2亿元,同比+36.1%。其中,2020Q4实现单季营收21.9亿元,同比+37.3%;实现归母净利润2.3亿元,同比+96.5%,符合市场预期。公司预计2021Q1实现归母净利润2.2~2.6亿元,同比+93.5%~+128.7%,创下单季业绩新高,超出市场预期。公司减震降噪、内饰和轻量化底盘平台级别配套能力强,开始进入收获期,2021年营收和业绩有望开启高速增长。根据业绩快报调整公司2020年净利润预测至6.21亿元(原为6.44亿元),上调公司2021/22年净利润预测至11.34/14.99亿元(原为10.52/14.94亿元),维持“买入”评级。


风险因素:汽车行业销量不及预期;特斯拉销量不及预期;国内造车新势力客户产品拓展不及预期。



>>>会议提示<<<


航天彩虹2020年年报交流

时间:2021年4月6日15:00


中信证券2021年债市策略会:京津渝陕专场

时间:2021年4月8日,地点:北京亮马桥四季酒店

时间:2021年4月9日,地点:北京石景山银保建国酒店


中信证券“新时代,新港股”系列论坛暨上市公司交流会

时间:2021年4月13-14日

地点:上海浦东香格里拉酒店


中信证券首届股权投资论坛

时间:2021年4月21日-23日

地点:北京亮马桥四季酒店




>>>评级调整<<<

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注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用。若无特别说明,单位为人民币元



>>>近期重点报告回顾<<<




策略聚焦 04-05|关注点由外转内,基本面蓄势破局
策略聚焦 03-28|悲观预期顶点已现,四月基本面破局
策略聚焦 03-21|提前布局通胀预期拐点
策略聚焦 03-14|有底有压,积极调仓
策略聚焦 03-07|平静期有底有压,新主线价值提升
策略聚焦 02-28|步入平静期,转战新主线
策略聚焦 02-17|充裕的市场流动性推动A股慢涨延续
策略聚焦 02-07|流动性紧平衡前移,极致分化将缓解
策略聚焦 01-24|盈利驱动转向资金驱动,紧扣两条主线
策略聚焦 01-17|抢跑式建仓缓解,转战两市场高性价比主线
策略聚焦 01-10|脉冲式行情后市场将重回慢涨
策略聚焦 01-03|轮动慢涨期进入下半场,转战高性价比品种
策略聚焦 12-27|警惕机构抱团瓦解,布局高性价比品种
策略聚焦 12-20|在快速轮动中配置跨年后品种

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