杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜港股打新，如何布局

2021年将是“新经济”公司赴港上市的又一大年，大批量新经济独角兽叠加中概龙头的持续回归，料将给市场带来更多兼具稀缺性及长期成长性的优质标的。2020年港股市场IPO较为活跃，146家公司累计募集资金3975亿港元（+27% yoy）。IPO市场的活跃带动港股投资者打新热情高涨，其中国际发售（主要是机构投资者）与公开发售（主要是散户）两个部分分别大约占所发行股份的90%和10%。内地投资者可通过QDII通道或信托计划参与港股打新，目前沪港通与深港通不支持新股申购。2020年全部港股IPO公司的平均上市首日涨跌幅为18.5%，较2019年提升9.7pcts。龙头公司在2020年普遍获得较高的打新收益，热门的公司包括泡泡玛特、思摩尔国际、明源云等上市首日均为港股投资者带来较高的打新收益。展望2021年，我们认为更多中概股回归以及独角兽公司的上市，将进一步提升港股市场IPO的活跃度和打新收益，在策略上我们建议选择优质赛道的大市值龙头公司进行布局。

风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球需求不振；中美摩擦升级；国内流动性收紧；人民币汇率大幅波动。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜全球利率上升的政策背景

美债收益率和通胀预期同时上升，对于当前发生的全球利率走高，值得关注的除了利率上升的推动因素之外，其背后的政策背景同样值得关注。从美国的角度来看，美债收益率的快速攀升伴随的政策背景是发力点由货币转向财政，叠加疫情形势得到控制。而对于这种政策转变，我们认为就业问题或许是美国政府推动财政发力的重要原因。

孙明新｜中信证券建材行业首席分析师

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建材｜如何看待浮法玻璃行业的供给、需求与库存

2021年浮法玻璃行业高景气有望持续。供给端：新增产能被严格控制，“僵尸产能”无力复产，现有产线将进入新一轮冷修周期，叠加存在浮法产线转产超白玻璃的情况，即使年内复产产线较多，预计有效供给增量仍然有限；需求端：浮法玻璃的需求主要来自房地产、汽车行业，这些行业2021年需求恢复均具有高确定性，叠加产品结构升级，单位玻璃使用面积增加料也将带动玻璃需求；库存来看，目前库存水平基本反映行业需求。虽然节后库存相对处于高位，但是各地浮法企业仍有提价情况，表明行业协同性不断提升，“水泥化”趋势更加明显，竞争格局改善。未来在“碳中和”目标下，行业环保要求料将进一步提升，排放不达标的中小企业将会加速出清，行业集中度有望继续提升。

风险因素：需求不及预期；供给增加超预期；原燃材料成本上升。

付宸硕 ｜中信证券军工行业首席分析师

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军工｜国资加大军工投入，资源整合有望加速

2月23日国资委表示将聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，加快国有资本的布局优化和结构调整，并考虑加大对国防军工等领域投入，补齐供应链短板，推动创新资源整合协同和解决央企间重复建设问题等四个方面改革内容。我们认为改革将支撑军工行业基本面向好，驱动军工资产加速整合。建议关注“产业拐点”明确的细分领域，以及具备改革空间标的投资机会。

风险因素：需求不及预期；供给增加超预期，其他改革措施落地不及预期等。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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信义能源（03868.HK）：

成长明确的类REITs，平价助模式彻底跑通

公司业务聚焦电站运营环节，属于行业内较稀缺的光伏纯运营商；集团电站资源储备丰富且光伏行业快速发展，助公司装机快增可期且成长明确，预计2020~2022年公司光伏装机新增340/600/700MW；公司业务模式类似REITs，平价时代来临后电站现金流和利润变得匹配，将推动公司高分红+高质发展的业务模式长期彻底跑通；首次覆盖给予“买入”评级，目标价6.80港元。

风险因素：收购进度不及预期；收购质量下降；补贴下发缓慢；电网消纳恶化等。

李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师

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敏华控股（01999.HK）：

破局之道，进击之法

公司作为功能沙发龙头品牌，践行软体行业大家居战略。FY2020经营亮点：1）内销已取代外销贡献主要成长动能；2）品类拓展成效显著；3）电商渠道表现突出。预计未来三年内销仍将延续较快增长，其中线下渠道将加速展店、线上渠道借助品类延伸维持高增；而外销受益海外需求复苏增速有望回升，共同助力公司保持稳健增长。按2022财年38x PE，对应目标价21.40港元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素：地产交付改善不及预期；原料成本大幅上行；电商对线下渠道冲击加大；并购整合效果低于预期；行业竞争加剧。

陈俊云｜中信证券科技分析师

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Agora（API.O）：

业绩符合预期，应用场景持续拓展

声网2020年Q4财务数据、业绩指引符合预期。短期来看，疫情好转使得公司收入恢复正常化，而2020年较高的收入基数也给2021年的收入增速造成一定的压力；此外，公司全球化的布局以及高研发投入也将使得利润有所承压。中期来看，考虑到实时音视频互动产品广阔的渗透空间，公司产品在多个维度突出的竞争优势，以及公司持续完善的产品布局、生态建设等，公司成长空间仍然庞大，我们依然看好公司中长期的增长前景。

风险因素：疫情导致短期海外市场需求大幅萎缩风险；宏观经济增速下行导致市场需求长期下滑风险；市场竞争持续加剧风险；核心技术研发&产品创新不及预期风险；核心技术&市场人员流失风险等。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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科技｜关注科技板块中景气细分领域和估值修复

前两周（2021/2/8~2021/2/19）A股科技、港股运营商整体反弹，估值略有回升。基于基本面、估值和资金面的综合考量，建议重点关注云计算、半导体、消费电子、物联网、运营商和5G设备等细分领域龙头，重点推荐公司包括：深信服、金山办公、科大讯飞、恒玄科技、立讯精密、移远通信、中兴通讯、中际旭创，中国移动、小米集团-W、腾讯控股、金蝶国际、明源云集团控股、中芯国际（港股）、舜宇光学科技、泡泡玛特、心动公司等。

风险因素：市场流动性不及预期的风险；国际间贸易冲突、地缘政治冲突加剧的风险；个人用户、企业市场需求复苏不及预期的风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧的风险；相关产业政策不达预期的风险等。 

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