诸建芳｜中信证券首席经济学家

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海外宏观｜美联储下调经济复苏表述，重申货币宽松立场：美联储1月议息会议点评

美联储1月会议按兵不动，符合预期，美联储本次会议声明“缓和一个担忧，又增加了另一个担忧”；鲍威尔讲话符合市场对美联储将维持货币宽松的预期。 我们维持观点：美联储可能在2021年Q4的货币会议上宣布缩减QE计划，2022年开始执行；年底10年期美债收益率预计温和上行至1.5%（疫情前2020年初的水平），预计美元指数2021年中期将下行至88-90区间；Q3有望下行至85左右，而Q4考虑到美联储2022年边际收紧货币政策的预期，美元指数可能在明年底从Q3的低点略有回升。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜美联储延续当前宽松，美国疫情影响政策节奏：1月美联储议息会议点评

北京时间1月28日凌晨，美联储公布2021年1月议息会议结果。利率工具方面，将基准利率维持在0-0.25%不变的决议得到所有委员一致同意，美联储继续重申将在这一困难时期动用一切工具来支持经济，实现其最大就业和物价稳定的双重目标。美联储FOMC声明将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变。资产购买方面，美联储重申将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，继续以每个月不低于800以美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并根据需要增持国债和MBS、购买CMBS，继续进行回购操作。经济预期方面，美联储移除了关于“经济和就业状况继续恢复，但仍远低于年初水平”的表述，将其替换成“近几个月来，经济活动和就业的复苏步伐有所放缓，且弱势集中在受疫情影响最严重的部门”，在去年12月的议息会议纪要的基础上做出了一定调整。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜从A/H折溢价看港股的估值洼地和稀缺性

去年4季度以来港股持续跑赢A股，而港股基准指数中顺周期板块的权重更高、拖累H股银行表现的因素消失、以及港元汇率企稳这三大因素，叠加近期南向资金的大幅流入预计将带动AH溢价继续收敛。但相较于此前两轮AH溢价大幅收敛的行情，此轮南向资金的配置更着重于个股，以至于年初以来AH溢价收敛和行业涨跌幅的线性关系相对较弱。展望未来，我们建议投资者关注两大主线：1）参考AH溢价、历史估值、盈利增速和ROE四大指标，精选低估值+业绩确定性强的H股；2）A股市场稀缺且具备长期成长性的港股优质标的。

风险因素：1）中国货币政策超预期收紧；2）海外避险情绪带动港股下跌；3）新冠疫情蔓延超预期，全球经济二次探底；4）中美摩擦进一步升级；5）汇率大范围波动。

张依文｜中信证券量化策略分析师

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量化｜债指募集规模提升，光伏和化工等布局集中：2020Q4股票指数基金盘点与展望（下篇）

2020年四季度权益市场赚钱效应显著，股票指数基金规模增加1235亿元，其中净值上涨贡献1161亿元、债券指数基金新发募集规模提升显著，466亿元增量规模中新发贡献464亿元。大类指数基金前十大管理人集中度提升0.9%，权益类前十大提升2.4%，招商和华泰柏瑞等基金公司规模排名提升。四季度25只股票指数基金共募集175亿元，使得2020年全年股票指数基金合计募集规模达1269亿元。从产品申报看，光伏、化工和有色金属是近期布局热门。

风险因素：行业表现不及预期；份额集中大额赎回。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜全年盈利增速逐季加快，良好态势有望延续：2020年1-12月工业企业利润数据点评

2020年工业企业效益持续改善，全年盈利状况呈现“由负转正，逐季加快”的走势，利润改善范围持续扩大，41个工业大类行业中有26个行业实现了正增长，主要集中在制造业行业中，尤其是装备制造业和高技术制造业的盈利水平尤为亮眼，后续消费制造业和原材料制造业的盈利状况也有望持续改善。在一系列助企纾困政策的呵护下，各类市场主体活力普遍增强，营业成本持续下降。预计在连续、稳定、可持续的政策呵护下，2021年工业经济有望持续向好，实现“十四五”发展的良好开局。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜流动性的拐点到了吗？

在连续两日缩量续作逆回购以及央行马骏关于股市以及房地产市场泡沫的评述后，市场对央行货币政策转向收紧产生了较大的担忧。当前时点或确实面临着货币政策短时间内快速收紧的局面：广义上，M2、信贷与社融增速的拐点大概率已经出现；狭义上，出于对房价以及资产价格的担忧，我们后续可能会面对波动性更大的资金面环境。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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绝味食品（603517）：

万店管理力，掘金泛卤味，市值看千亿

国内泛卤味市场空间广阔，休闲&餐桌两大需求共同催化，大有可为。作为休闲卤味行业万店龙头，绝味食品已经形成突出的渠道&供应链优势，未来望内生&外延持续复制推动多品牌运营，从休闲卤味龙头向泛卤味行业绝对龙头不断迈进。公司限制性股票激励计划望进一步激发内部活力，加速挖掘休闲&餐桌卤味市场、抢占份额，实现收入/净利润高确定性持续较快成长。我们认为，未来3年时间公司市值望超1000亿元，上调1年期目标价至120元，对应2021/2022年PE75/57倍，维持“买入”评级。

风险因素：疫情散发影响超预期，门店扩张不及预期，新品牌运营不及预期。

孙明新｜中信证券建材行业首席分析师

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建材｜不吹不黑，论我国建陶行业是一个怎样的赛道

建筑陶瓷由于优异的理化性能及可实现功能叠加（可触控、吸甲醛等），正在实现从地砖、墙砖向家居等应用领域的拓宽，打开市场空间。我国瓷砖行业的分散源自于多SKU的过度竞争，装饰属性被过分强调，理化性能、功能性被弱化，随着环保趋严、消费升级及龙头企业陆续上市，行业集中度提升大势所趋。推荐蒙娜丽莎、帝欧家居，建议关注东鹏控股。

风险因素：宏观经济增速大幅波动风险；地产竣工增速不及预期风险；应收账款风险。

李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师

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有色｜新能源需求即将爆发，稀土行业迎历史拐点

新能源需求即将爆发，新形势下稀土资源战略价值或持续提升，持续推荐稀土板块战略配置价值，重点关注：北方稀土、盛和资源、厦门钨业、广晟有色、中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁。

风险因素：宏观经济增速大幅波动；供给收缩不及预期；下游需求不及预期；环保、打黑、收储等政策力度不及预期。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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长江电力（600900）：

电量增发叠加投资亮眼，业绩超出市场预期

2020年EPS 1.19元，超出预期。电量高增为超预期主因，投资收益亦有贡献。预计2021年对外投资与折旧到期贡献增量业绩。乌东德、白鹤滩持续投产，强化成长预期。考虑公司业绩超预期，我们上调LDS盈利与公司投资收益假设，将公司2020~2022年EPS预测上调12%/3%/2%至1.14/1.08/1.11元，公司当前股价对应P/E分别为17/18/17倍，公司类债属性突出，近4%的股息率能够覆盖10年期国债收益率，在全球长期低利率环境中有较强吸引力，维持“买入”评级。

风险因素：来水低于预期，竞争带来合同电价下降，市场电比例大幅上升。

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