- 张忆东最新观点:2021年不是全球熊市,二季度逐渐磨出“黄金坑”
- 来源:玩转港股
首先,美国经济二季度有望强复苏,而且美股开始提前反应拜登的2.3万亿美金基建计划,所以,复苏以及盈利驱动的风格仍将是海外行情的主导。 其次,二季度海外行情可能遇到四个拦路虎,是阶段性惊扰,并非系统性风险。第一个拦路虎是美债收益率,二季度上行仍有空间,但上行斜率比1季度放缓。中期,美国实施MMT理论用钱买时间,美债收益率上行在经济复苏阶段不会成为系统性风险。第二个是美国通胀,二季度可能超预期走强,但是持续性不强,类似中国2016年4季度。美国通胀中期不是大问题。第三个是美元反弹,二季度仍有可能继续反弹,但是,二季度后期随着欧洲疫苗的普及和经济复苏,美元有望见顶回落。第四个是美联储政策措辞的变化,后续股市波动率有望见底反弹。
首先,当前美国经济复苏、政策环境依然宽松,完全不同于2008或2018年的政策收紧环境。美股当前整体估值虽然偏高,但是,盈利的提升也很显著,从而可以部分化解。当前美股杠杠有所去化,不至于出现系统性踩踏。 其次,2021年中国股市面临的宏观环境更像2010年,都是大放水之后的经济复苏且面临政策退出的新环境。这次比2010年的调控更具前瞻性,从2020年下半年开始,中国经济率先复苏,货币政策和财政政策也全球领先地、逐步地进行正常化。中国A股市场2010年行情表现为震荡市和结构性行情。
首先,二季度美国通胀数据、美债收益率上行、美元反弹,仍然对新兴市场产生扰动。 其次,更关键的是内因,年初开始的中国化解存量风险的措施带来了阶段性、结构性风险和信用收缩,4、5月份还会影响中国股市。但是,二季度中后期中国的经济政策有望变得积极起来,积极迎接百年大庆。 第三,“抱团博弈”类资产的调整压力二季度也进入分化阶段。中国股市不论是A股还是港股的估值没有系统性风险,但是结构性风险仍需消化,二季度行情仍有反复。
结构性机遇1:中国具有全球竞争优势的制造业企业,中长期受益于美国基建刺激计划 结构性机遇2:十四五规划推动高质量发展:1)制造业重点从结构调整转向自主可控、安全高效、高质量发展;2)十四五规划更加重视关键数字技术创新 聚焦高端芯片、操作系统、人工智能关键算法、传感器等关键领域。 结构性机遇3:长期而言,“碳中和”将成为经济结构优化的主线,新老产业皆有可为,传统的中上游周期行业龙头受益于供给侧的优胜劣汰、剩者为王,新兴产业以清洁能源、新能源车、新材料等相关产业链将迎来投资新机遇。
海外复苏、股市波动及价值回归
近期海外的复苏带来全球市场波动,新兴市场包括A股在内,最近调整不少,但海外以发达市场为代表,在不断创新高,从2月份以来,全球呈现波动中价值的回归。
第二部分市场的展望是蓄势待发。我并不认为二季度就开始V型反转了,二季度其实是磨一个黄金坑,市场还有反复,反弹结构会分化。
从未来增长点的角度来说,下个阶段乃至于未来几年,十四五规划和碳中和是一个主线。今年的亮点上半年是出口,但是越往后面,恰恰我们认为中国的制造业龙头会迎来战略性的机遇期。
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