新材料的创新关乎未来。当下大热的人工智能、量子信息、氢能源和基因编辑等等颠覆性技术，其发展都是以新材料技术的突破为前提。毫不夸张地讲，新材料的创新能力，将在相当程度上决定未来中国制造业的整体水平，决定中国在产业价值链上的高度，以及决定会不会被“卡脖子”等等。中国人口数量众多，超过美国日本欧盟人口之和，如此庞大的体量，仅靠个别产业的突破是无法实现人人富裕的，必须多点全面开花。因此，在实现中华民族伟大复兴、两个一百年奋斗目标的道路上，中国需要推动新材料技术的大面积突破，并以此为基础推动电子信息、新能源和生物医疗等高附加值产业群的全面发展，摆脱“制造业大而不强”的帽子。

目前，美国在新材料领域有着绝对优势，日本、德国和韩国等则在半导体材料、化工材料和钢铁材料等领域占据优势。尤其是日本和德国，诞生了一大批牢牢占据产业价值链顶层，却不为人所知的中小型“隐形冠军”。相比之下，中国新材料产业依然薄弱，在产业链上游就有许多被“卡脖子”的风险。2018年，工信部对全国30多家大型企业130多种关键基础材料调研结果显示，32%的关键材料在中国仍为空白，52%依赖进口。正因如此，国家对新材料产业的发展高度关注，国务院甚至成立了首个以行业为导向的领导小组“国家新材料产业发展领导小组”，新材料的创新与投资迎来了新的重大机遇。

风险投资在新材料创新中的作用至关重要。颠覆性技术的突破，常常遵循高校（科研机构）知识产权＋风险资本的发展模式。换句话说，颠覆性技术常常起源于高校（科研机构）孕育出的小企业，而相关产业的变革则需要大量社会资本的投入。大企业的创新，其实很大一部分也是靠收购拥有先进技术的小企业来实现的。风险投资机构有着敏锐的商业嗅觉、对资金回报的极大渴望，主要投资高收益高成长空间的科技型中小企业，而这些企业通常缺乏像大企业一样的大量R&D支持。风险投资机构可从现金流、监督评估、社会关系、退出（收购/上市）等环节促进这些企业的创新效率。然而，新材料领域的风险投资一直雷声大雨点小。尽管新材料得到了政府、媒体和资本界的广泛重视，但目前新材料风险投资项目的数量仍偏少，聚焦于新材料风险投资的机构非常有限。对此，本文浅析了新材料风险投资面临的主要困难，并对如何加速新材料商业化做了简单思考。

创投困境——

是什么阻碍了新材料风险投资？

首先，新材料技术具有研发周期长、投资金额大、成长速度偏慢等特点，并非大多数风险投资机构的首选。《Nature Materials》上一项关于新材料商业化的研究表明[1]，新材料技术实现商业化的时间平均10年以上（见表1），与生物科技相近，远多于软件技术；新材料技术实现商业化的R&D开销约为软件技术的数倍到数十倍，也远非普通风险投资机构所能承担。新材料的商业模型更倾向于传统制造业，需要一定规模的固定资产投入，通过高效管理降低费用，以及在细分领域形成议价能力获得好的利润水平等。因此专注于新材料的风险投资机构是非常有限的。相较之下，TMT、文娱等项目的周期短、投资金额小、回报速度快，无疑更受到风险投资机构的青睐。即便生物科技的研发周期、商业化成本也颇高，但生物医药的成长空间、发展潜力相当可观，因此其在一二级市场的热度也远高于新材料领域。

表1 软件、生物技术和新材料技术的商业化时间、成本和不确定性比较[1]

其次，新材料市场具有高度的不确定性[1]，投资机构准确预测市场的难度极大。新材料市场的不确定性通常包括以下几个方面：（1）新材料企业在行业价值链中处于上游，它们往往远离最终消费者，很难评估消费者的需求，因此很难得到市场的直接反馈；（2）新材料在商业应用之前往往需要其他技术的跟进，这种对互补性创新的需求增加了市场的不确定性；（3）最有潜力的新材料创新往往是不连续的，客户很难理解或观察到，这种创新不可见性增加了市场的不确定性；（4）选择一个目标市场并进行技术-市场匹配对新材料领域至关重要，然而新材料的应用范围相当广，这种不确定性也增加了市场的不确定性。新材料市场是一个全球性的市场[2]，这意味着新材料初创企业的竞争对手有可能是世界500强企业，也有可能是国外顶尖的高校/研究机构，潜在的竞争对手（或竞品）有很多。如何实现差异化竞争，打开国际上业已成熟的供应链的“口子”，是对新材料初创企业的极大考验。

图1 新材料市场不确定性的案例[1]（以自动驾驶和医疗器械产业为例，新材料企业远离最终消费者，导致市场不确定性高）

最后，新材料技术的产业化之路困难重重，管理风险不容小觑。新材料领域的知识产权，一般需要5个阶段才能实现商业化：实验室阶段—实验工厂阶段（小试）—示范生产线（中试）—示范工厂—工厂（量产）。从小试到中试到最终量产，对生产设备的要求存在量级的差异，任何步骤出现问题都可能会导致极大偏差。在生产工艺放大时，出现的技术与管理问题往往超出企业的想象，因此新材料商品化的时间会普遍延迟。再者，新材料企业常常起源于高校和科研院所的知识产权，公司创始人一般学术能力有余，商业敏感度和管理能力略有不足。技术精英往往追求产品性能，对产业化的过程过于乐观，常会忽视技术落地的难度、市场接受程度等等。综上所言，新材料创业存在着较大的技术风险、市场风险（不确定性）和管理风险，对风险投资机构的专业知识储备、行业研究能力、市场趋势预判能力等提出了非常高的要求。

作者丨宫学源，国务院发展研究中心国际技术经济研究所研究一室副主任