裘翔｜中信证券联席首席策略师

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2020年A股盈利在疫情冲击后逐季修复，最终全年净利润同比小幅转正；2021年一季报A股盈利再超预期，全部A股/非金融净利润同比增速高达53.4%/171.0%，即使剔除低基数影响依旧十分亮眼。结构上，工业板块21Q1盈利弹性最大，但部分行业价格因传导不畅、毛利率开始出现下滑迹象。我们相应调整了中证800盈利预测，预计中证800/非金融板块2021年净利润增速高达+21.5%/+44.2%，其中净利润规模高点会出现在21Q3，A股盈利韧性整体可期。

风险因素：全球疫情反复；中美摩擦加剧；海内外宏观流动性超预期收紧。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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4月宏观流动性和一季报超预期支撑上市公司基本面，市场在经历了春节后外部因素诱发下的大幅调整后筑底反弹。我们在《海外中资股二季度展望：变得积极，把握“优秀公司”配置窗口》（2021-4-6）中指出，随着估值的调整，二季度优质公司的潜在收益率在上升。进入5月，我们建议更加关注估值回调到合理区间的“新经济”龙头，同时增配传统板块的低估值优质标的，聚焦景气复苏，国产替代逻辑较强的半导体、消费电子以及医药板块中医疗器械、CXO等。在本期的组合中，我们在海外中资股组合中调入中芯国际（H），调出小米集团；在A股组合中调入安图生物、恒玄科技和九洲药业，调出格力电器、科沃斯、三一重工。海外“全中国组合”采用海外最常用的MSCI China作为基准指数和选股股票池，同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。

风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控，出现大幅资金流出。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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一季度经济数据公布后，GDP增速不及预期，PPI涨幅大超预期，似乎呈现出“类滞胀”的状态。我们认为，短期内不必担心类滞胀的风险：首先，经济增长的动能仍在，短期内不存在“滞”；其次，PPI通胀尚未传导至核心CPI，并非全面意义上的“胀”。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。

赵文荣｜中信证券配置首席分析师

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风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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风险因素：宏观经济增速超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。

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