报告分析认为，B站短期难以产生“原创自研”、“爆转爆自研”的爆款，重心仍在“代理爆款”获取爆款游戏。相较于腾讯通过自研“爆转爆”开发出《王者荣耀》、《和平精英》等爆款游戏，B站在自研上优势较低，根据招股说明书，B站2020年仅拥有 1 款自研游戏，而独代游戏有43款，联合运营有700多款游戏，其中独代二次元爆款游戏《FGO》、《碧蓝航线》、《公主连结 Re:Dive》2020年贡献公司游戏收入的60%，代理收入贡献度极高。

B站前三大游戏贡献收入

另外，B站仅200人的自研团队以及少量的自研项目储备也难以产生“原创自研” 和“爆转爆自研”的爆款，因此B站的重心仍在通过“代理爆款”获取爆款游戏。B站在“代理爆款”上有“品宣引流”和“爆款筛选”的优势。

以哔哩哔哩独代《FGO》和《公主连结 Re:Dive》为例。在“品宣引流”能力获开发商认可，帮助这两款游戏获得高流水，B站“二次元社区的高互动性”+“PV 入口”产生的“品宣流量”能为代理游戏引入大量流量，因此B站在“爆款代理”上有“品宣引流”的优势。

B站获《FGO》国服独家代理后，通过音乐、舞台剧等二创PV增强IP关注度，通过品宣为游戏大量引流，为游戏带来高流水，2020年《FGO》国服总流水达11亿元，位列二次元游戏第7位。独代游戏《公主连结》破1000万的 PV 播放量以及2020年末连续推出两个国服限定角色——环奈、新春环奈，体现出研发商 Cygames 对B站“品宣引流”能力的高度认可，B站成功的“品宣引流”也为2020年的《公主连结》国服带来12亿元总流水，位列二次元手游第6名。

国内二次元游戏收入排名

“爆款筛选”优势帮助，B站避免类似《怪物弹珠》的“水土不服”的爆款B站深耕二次元社区，对国内二次元用户的用户习惯更加了解，因此相较其他游戏平台，B站更有筛选适合国内玩家的二次元爆款的能力。以《怪物弹珠》和《FGO》为例，长居日本手游收入前列的二次元爆款《怪物弹珠》、《FGO》，腾讯曾在2014年代理了《怪物弹珠》，但因为游戏与国内二次元用户画像不匹配，游戏在国内出现严重“水土不服”的情况，导致腾讯在2015年就停止代理，而B站在2016年独家代理同为日本二次元爆款的《FGO》，截至2020年，经过了4年时间，《FGO》仍在国内二次元游戏收入排名第7，并为公司贡献稳定流水。B站运营二次元社区的经验为其带来了较强的海外爆款筛选能力。

在经历版号寒冬后，爆款游戏重要性进一步增加。目前，手游市场有所恢复，国内手游市场规模同比增速从2018年15%增长至2020年33%。而版号寒冬，也使得游戏厂商更加珍惜游戏版号，因此收入贡献度较高的爆款游戏重要性进一步加强。

在自研方面，虽然B站2017年推出首款自研手游《神代梦华谭》，也陆续投资了多个游戏研发公司，包括2021年4月投资心动公司（持有约4.72%股份），但公司目前自研能力相比腾讯仍有一定差距，因此短期内在 B 站自研实力难以实现“原创自研”和“爆转爆自研”。

基于B站未来在海外获取爆款游戏的潜力，预计游戏保持稳定增长。B站依靠“二次元社区的高互动性”+“PV 入口”产生的“品宣引流”获得海外开发商的大力认可，爆款《FGO》、《公主连结》等海外独代游戏为B站贡献持续的高流水，预计到2023年B站游戏收入可以达到131亿元。

不过，B站游戏运营策略存在风险，哔哩哔哩游戏业务是其主要收入来源，若爆款游戏上线表现不及预期，则会对公司收入造成一定影响。

（完整报告可私信圈哥获取）

数据来源：国金证券研究所